期待跨年行情爆发！首创资管刘悦,当前布局为未来投资奠定坚实基础

跨年行情一直是投资者关注的焦点，因为它往往代表着新的一年市场情绪的转折点。首创资管投资经理刘悦的观点表明，当前市场更多是在为未来的发展打下坚实的基础。以下是对这一观点的详细分析：
1. "市场情绪分析"：刘悦认为，当前市场更多地是在为未来打下基础，这可能意味着市场参与者对未来的预期相对谨慎，更注重长期投资价值的挖掘。
2. "投资策略调整"：在这样的市场环境下，投资者可能会更加关注企业的基本面，寻找具有长期增长潜力的优质资产。这种策略有助于降低短期波动带来的风险。
3. "宏观经济背景"：当前全球经济面临诸多不确定性，如通货膨胀、地缘政治风险等。在这样的背景下，投资者更加注重风险控制，为未来的市场波动做好充分准备。
4. "政策导向"：政府可能会出台一系列政策来稳定市场，如货币政策、财政政策等。这些政策有助于为市场创造良好的发展环境，为未来的投资打下基础。
5. "行业布局"：在为未来打下基础的过程中，投资者可能会关注具有长期增长潜力的行业，如新能源、高科技、消费升级等。这些行业有望在未来几年内实现快速发展，为投资者带来丰厚的回报。
总之，刘悦的观点表明，当前市场更多地是在为未来的发展打下坚实的基础。投资者在关注跨年行情的同时，应注重风险控制，寻找具有长期增长潜力的优质资产，为未来的市场波动做好充分准备。

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马静

资管业务堪称是首创证券的“拳头业务”，2024年前三季度净收入同比翻倍，对总营收的贡献超过40%。在取得这份强劲成绩单的同时，背后优秀的投资经理也逐渐涌现，首创证券资产管理事业部权益与衍生品业务部投资经理刘悦正是其中之一，近日，券商中国记者对其进行了专访。

刘悦，天津大学工学学士硕士，于2019年加入首创证券担任证券投资总部投资经理，2023年进入资产管理事业部工作。截至12月13日，刘悦在管主观多头型产品多只近一年回报在20%及以上。

“绝对收益第一，争取超额收益，控制净值回撤”是刘悦一以贯之的投资理念。他对记者坦承，投资过程中也曾对净值回撤焦虑过，但其始终保持对市场的跟踪，即使在市场信心最惨淡的九月份，仍然制定了两套方案以应对可能变化的市场。

在交流中，他还强调了勤奋和谦逊的重要性，并认为主动型投资经理要拥抱被动投资兴起带来的变化，重视背后相应的机会。

关于市场，刘悦表示当下更看好代表未来经济发展的新质生产力方向，并会时刻保持对顺周期方向的跟踪。

“虽然也为回撤焦虑，但始终保持高度热情”

在投资经理群体中，刘悦算是“少壮派”，90后的他从业不过7年，当前在管产品全部为主观多头型产品。其中，除尚处在建仓期的一只产品，以及对风险偏好有极度要求的一机构定制产品外，其余产品截至当前的近一年收益率均在20%以上。

在刘悦看来，取得这些成绩的根本在于保持乐观的态度。“今年经历了两轮指数的大幅调整，但每一轮我们都没有放弃跟踪市场。虽然市场很折磨人，我们也因为净值的回撤而焦虑，但是我们依旧对市场保持高度的热情，积极跟踪市场、调研公司、与同业交流。”他对记者提到，即使在市场信心最惨淡的九月份，仍然制定了两套方案以应对可能变化的市场。

此外，他还将这份成绩归因于做好了净值回撤管理和仓位管理，使其面对市场调整和波动更加从容。这很自然地让人想到他以“绝对收益第一，争取超额收益，控制净值回撤”的投资理念。

据刘悦介绍，上述理念的形成受到两个因素影响。一是受人之托忠人之事，资管行业必须将客户的利益放在首位。“过去几年，有一些权益产品的投资者体验比较差，而我们希望通过自己的努力为权益投资者提供好的投资体验，因此始终把追求绝对收益放在第一位。但对投资者而言，如果仅仅追求绝对收益，市场上固定收益类产品尽可进行选择。于管理人而言，作为主动管理者，有责任跑赢指数，否则没有存在的意义。因此也要争取超额权益。”

而为何如此重视回撤，刘悦表示，这跟其早前在自营部门担任过5年投资经理的经历有关。他提到，由于自营直接对公司的资金负责，其考核对回撤、波动以及绝对收益有着天然的偏好，一般内部都将赚钱与否作为考核的第一标准；同时作为专业投资者，沪深300指数也是考核其相对收益情况的衡量标准之一。

刘悦还提到，公司也非常重视和投资者的交流。除了每个月底同投资者进行交流汇报产品运作情况和计划外，会安排营销人员定期对投资人、渠道进行回访、路演。“我也很能理解投资人面对上涨或者下跌时的心情，市场遇到重大波动也会适时地站出来进行沟通，同时努力管控好净值。”刘悦称。

“会在投研上投入绝大部分的精力”

在刘悦的投资体系中，深度研究是绝对的地基。他向记者表示，一般情况下，投研占到其整体工作量的80%以上。

具体到选股时，刘悦更多是以自上而下的逻辑为主，通过宏观风偏的判断选择相匹配的行业，再对行业中地位优势明显、业务增量显著以及技术迭代领先的标的进行考量，综合考虑个股的估值、远期空间以及公司实际业务经营情况。

“着重考虑的因素和买入标的的‘初心’有比较大的关系。”刘悦称，这取决于自己是做投资还是做博弈，做长期还是做短期。

在实际交易中，刘悦表示，会从左侧进行关注选股，但实际落地的投资更加靠右，这主要是考虑到产品持有者的体验，避免在市场风格未到的时候，可能存在的较大时间成本。而为了控制回撤、平滑净值曲线，他主要通过择时和行业配置两个方向进行控制，同时考虑行业配置的集中度以及交易热度等问题。

其中，在组合配置上，刘悦一般会将整体持仓的行业集中度控制在不超过30%。与此同时，他还会逐步压降市场交易较为集中的持仓方向。刘悦将这种投资思路称之为“既参与泡沫的游戏又逐步退出，保持相对理智”。

“对于资本市场而言，泡沫是其重要的组成部分，泡沫是投资者表达对未来乐观情绪的一部分，所以我们认为可以一定程度上参与泡沫，但只能在有浮盈的情况下小比例地参与泡沫。”刘悦透露，其会通过建模对一个标的进行全方位的考量，给出其合理市值的参考，当市场估值超出参考市值后，就会进行减仓操作，具体减仓比例由实际浮盈情况决定。此外，也会在全市场进行跟踪比对，以衡量合理市值的区间范围。

“被动投资兴起也为主动投资带来相应的机会”

时值12月中旬，正是一个总结与展望的时候。尽管已经取得了在业内相对不错的成绩，但刘悦仍称“还不太满意”。他表示，虽然相较过去几年，在细节方面有所精进，也很好地把握了回撤和投资机会，但遗憾在于个人没能更好地放大收益。

“市场一直处于进化之中，我们也必须努力学习，通过花费大量时间复盘、研究确保我们能够跟得上市场，不被市场拉下太多；其次，保持谦逊的态度。市场先生是每一个投资者的老师，我们的成绩是由市场先生给出的，犯错的是我们，市场是公正的。”刘悦反复强调了勤奋的重要性。

不过，从行业环境来看，近两年，被动投资愈加受到青睐，主动型投资经理似乎略显失色。对此，刘悦表示，对于被动投资的增长，其个人是乐见其成的。作为二级市场的一部分，被动投资的兴起，在为投资者提供了多元化投资工具的同时，也为主动投资带来相应的机会，譬如在持筹稳定、标的选择等方面具有一定积极作用。

“主动型投资经理要主动拥抱这种变化。”他提到，作为主动型投资经理，更要从两个方面精进自己。一是要进一步加强投研工作，更深刻地理解企业，优中选优，选择更具有竞争力的标的以创造超额收益。二是要更深刻地理解市场，熟悉当下的市场风险偏好以及行业发展所处的阶段，做好一定的择时以及仓位配置。

对于新的一年，刘悦充满期待。在他看来，市场成交会在未来一段时间持续放大，但是整体市场可能仍处于结构性行情中。当下更多是为未来打下一个相对坚实的基础。

“我们还是比较期待跨年行情的，当然会综合考虑地缘政治、宏观经济等因素对投资板块进行调整。”刘悦直言，当下更看好代表未来经济发展的新质生产力方向、部分景气度改善的板块以及对资金层面受到支撑的板块。同时也会时刻关注宏观经济数据的变化，保持对顺周期方向的跟踪。