中信建投解析,如何挑选最匹配的业绩基准？
在投资领域，选择一个合适的业绩基准对于评估投资组合的表现至关重要。以下是一些选择业绩基准时可以考虑的因素：
1. "投资目标"：
- 确定投资组合的目标是增长、收入还是资本保值。
- 例如，一个追求资本增值的股票投资组合可能以某个股票指数（如上证综指、深证成指等）为基准。
2. "资产配置"：
- 投资组合的资产配置应与业绩基准相匹配。
- 如果投资组合包含多种资产类别，业绩基准也应反映这种多元化的资产配置。
3. "风险偏好"：
- 业绩基准应反映投资组合的风险水平。
- 例如，一个高风险的股票投资组合可能以一个具有较高波动性的指数（如创业板指数）为基准。
4. "市场相关性"：
- 选择与投资组合相关性高的业绩基准，以便更准确地评估其表现。
- 相关性高的基准可以更好地反映投资组合的收益和风险。
5. "历史表现"：
- 考虑业绩基准的历史表现，了解其在不同市场环境下的表现。
- 可以参考过去几年的表现，但也要注意历史表现不代表未来。
6. "透明度和可获取性"：
- 选择一个透明度高、数据可获取的业绩基准。
- 透明度高的基准可以方便投资者进行业绩比较和分析。
以下是一些常见的业绩基准选择：
- "
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本周（20250519-20250523）权益市场表现分化，沪深300下跌0.18%，恒生科技下跌0.65%，恒生指数上涨1.10%。行业方面，本周医药、汽车表现领先，涨幅超过1.8%；综合金融、计算机、电子等表现落后。医药板块基金业绩领先，近一周平均回报3.98%。本周基金仓位总体下降，仍处于近1年较高水平。风格来看，基金较多加仓中盘成长和中盘价值，行业加仓汽车等。本周基金发行热度处于近2年中等水平，类型以指数型为主。
热点解读为了更好地帮助管理人选择合适的业绩基准，提供简单快速衡量基金相对不同基准指数的Alpha表现，我们推出了简易小工具——基金及自定基准差异计算小助手。在选择产品、业绩区间并设置自定义业绩基准组合以后，可快速输出基金相对自定基准的表现差异，提供参考。首批新型浮动管理费率基金获批。继5月16日首批产品申报后，5月23日，易方达、华夏、嘉实、广发、汇添富基金等基金公司上报的首批新型浮动管理费率基金获证监会注册，距离上报仅一周。5月24日，16家基金公司集体公告，旗下浮动费率基金产品发行定档，均将于5月27日开启发行，多数产品将于6月中下旬结束认购。市场跟踪本周（20250519-20250523）权益市场表现分化，沪深300下跌0.18%，恒生科技下跌0.65%，恒生指数上涨1.10%。行业方面，本周医药、汽车表现领先，涨幅超过1.8%；综合金融、计算机、电子等表现落后。医药板块基金业绩领先，近一周平均回报3.98%。本周基金仓位总体下降，仍处于近1年较高水平。风格来看，基金较多加仓中盘成长和中盘价值，行业加仓汽车等。市场动态行业动态：新华保险出资100亿元认购私募基金份额；社保基金等长线基金密集出手；卡塔尔投资局接手华夏基金10%股份，成为第三大股东；监管鼓励私募基金参与上市公司并购重组。产品热点：年内新发ETF规模突破千亿元；华泰苏州恒泰租赁住房REIT上市首日大涨；港股主题基金密集上报。海外市场跟踪：华尔街资管巨头对美国科技股分歧加大；美债拍卖遇冷，金融市场遭遇冲击。机构动态本周富达基金、嘉实基金、招商基金等发生管理层变更。新发市场本周基金发行热度处于近2年中等水平，类型以指数型为主。
1热点解读1.1 如何找到最合适的业绩基准？在《推动公募基金高质量发展行动方案》强调业绩比较基准约束作用的背景下，本周首批新型浮动管理费率基金获批，未来预计将有更多挂钩业绩比较基准的浮动管理费率基金推出，存量基金也需重新自身产品定位和业绩比较基准的匹配性，切实发挥业绩基准确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用，推动费率改革从产品试点向纵深推进迈进。为了更好地帮助管理人选择合适的业绩基准，提供简单快速衡量基金相对不同基准指数的Alpha表现，我们推出了简易小工具——基金及自定基准差异计算小助手。在选择产品、业绩区间并设置自定义业绩基准组合以后，可快速输出基金相对自定基准的表现差异，提供参考。
1.2 首批新型浮动管理费率基金获批继5月16日首批产品申报后，5月23日，易方达、华夏、嘉实、广发、汇添富基金等基金公司上报的首批新型浮动管理费率基金获证监会注册，距离上报仅一周。5月24日，16家基金公司集体公告，旗下浮动费率基金产品发行定档，均将于5月27日开启发行，多数产品将于6月中下旬结束认购。从业绩基准来看，首批产品多数以主流宽基指数为主要基准，包括沪深300、中证800、中证500等，同时跨市场投资产品业绩基准指数纳入港股宽基指数；同时有产品选取风格指数为主要业绩比较基准，如中证800成长。
在投资运作、销售安排等方面，新型浮动管理费率产品与普通产品保持一致，其核心设计在于管理费率确定方式。传统上，我国公募基金管理费收取以固定费率模式为主，即管理人按基金资产净值的一定比例收取管理费。与存量浮动费率产品主要挂钩绝对收益等指标略有不同的是，新型浮动管理费率产品以考察相对收益为基础，即以产品业绩是否明显跑赢其业绩比较基准来进行管理费率升降档。与普通产品不同，新型浮动管理费率产品的收费方式将更为细化，将根据每个投资者、每笔基金份额的持有期限以及持有期间年化收益率表现，在投资者赎回时分档收取管理费。首批产品为降低投资者和销售渠道理解的复杂度，各家管理人均设置了1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档）的三档费率水平，以及年化跑赢6个百分点、年化跑输3个百分点的业绩考察指标。（中国基金报、中国证券报）
2市场跟踪2.1 业绩走势：权益市场表现分化，医药涨幅领先本周（20250519-20250523）截至收盘，沪深300指数收于3882点，下跌0.18%；上证指数收于3348点，下跌0.57%；深证成指收于10132点，下跌0.46%；创业板指收于2021点，下跌0.88%。港股方面，恒生指数上涨1.1%；恒生科技指数下跌0.65%。债券方面，中债新综合指数（总指）财富指数本周上涨0.09%。大盘价值表现领先，涨幅为0.48%，小盘成长表现相对落后；万得偏股基金指数上涨0.07%。行业方面，本周综合、医药、汽车表现领先，涨幅超过1.8%；综合金融、计算机、电子等表现相对落后，跌幅超过2%。
2.2 仓位跟踪：总仓位下降，加仓中盘和汽车经测算，截止5月23日，普通股票型基金和偏股混合型基金的股票仓位分别为87.24%和85.41%，分别较上周（5月16日）下跌0.34%和1.29%，基金仓位处于近1年较高水平。从风格来看，以偏股混合型基金为例，基金加仓中盘成长、中盘价值、小盘价值，其中中盘成长、中盘价值加仓较多，升幅均为1.1%；减仓大盘成长、小盘成长、大盘价值。从大类板块来看，基金加仓周期、消费，加仓幅度为3%、1.2%；减仓成长、金融、稳定，减仓幅度约2.4%、1.4%和0.3%。从一级行业来看，偏股混合型基金在汽车加仓较多，幅度约1.8%，电力设备、计算机、医药生物、机械设备等行业也有所加仓；在电子、家用电器、非银金融、社会服务等减仓较多，幅度超过0.6%；其余行业仓位变动较小，仓位变动幅度在0.5%以内。
2.3 绩优基金：医药板块绩优基金领跑2.3.1 整体业绩概览从赛道分类来看，本周全市场投资基金平均回报0.06%，医药板块基金表现相对领先，近一周平均涨幅为3.98%；TMT板块相对落后，平均跌幅约1.65%。近一月来看，金融地产、医药板块基金相对领先。今年以来整体来看，全市场投资基金平均正收益，医药板块基金相对领先，平均涨幅为15.44%；中观配置基金相对落后。从风格分类来看，本周深度价值风格基金涨幅为0.56%，相对领先；成长风格基金表现落后，跌幅为0.28%。今年以来均衡成长风格整体相对表现较好，价值成长风格基金表现落后。
2.3.2 业绩领先基金本周业绩表现最突出的基金前五分别为平安兴鑫回报一年定开（王华）、平安均衡成长2年持有（王华）、交银医疗健康（徐嘉辰）、中银港股通医药（郑宁,夏宜冰）以及招商丰韵（付斌），本周收益分别10.76%、10.47%、10.3%、9.91%、9.87%。
各行业赛道内业绩领先基金如下表。本周医药板块绩优基金表现领先，领先基金包括汇丰晋信医疗先锋（李博康）、安信医药健康（池陈森）、东吴医疗服务（毛可君）、华安医疗创新（刘潇）等。近一月来看，消费板块部分绩优基金领跑，银河现代服务主题涨幅为11.02%；今年以来医药板块汇丰晋信医疗先锋涨幅达到37.49%。
3市场动态跟踪3.1 行业动态3.1.1 新华保险出资100亿元认购私募基金份额5月22日，新华保险发布公告称，公司与基金管理人国丰兴华及基金托管人广发银行股份有限公司北京分行签署《国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金基金合同》。根据基金合同，国丰兴华将发起设立国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金（暂定名，最终以中国证券投资基金业协会登记备案为准），基金成立规模为200亿元，新华保险出资100亿元认购私募基金份额。该基金的投资范围为中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股。标的公司应当治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性相对较好，与保险资金长期投资需求相适应。若基金有闲置资金，可投资于货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种。如法律法规或监管机构以后允许本基金投资其他品种，基金管理人将在履行本合同约定的适当程序后将其纳入投资范围。5月7日，金融监管总局局长李云泽在国新办发布会上表示，进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场注入更多增量资金。5月22日，金融监管总局新闻发言人、政策研究司司长郭武平在国新办新闻发布会上表示，保险资金长期投资改革试点的首批试点规模为500亿元，第二批试点为1120亿元，最近还要做第三批600亿元的批复，规模合计为2220亿元。（中国基金报）3.1.2 社保基金等长线基金密集出手近日，电投能源、金风科技、健友股份等多家上市公司披露了最新的前十大流通股东名单。其中，作为长线资金代表的社保基金组合和养老保险基金组合频频现身，并对部分个股出手买入或加仓。5月19日，电投能源披露的截至2025年4月30日的前十大流通股股东名单显示，全国社保基金一一八组合持有该股2413.22万股，相较于一季度末的2363.15万股增加了50万股。值得一提的是，全国社保基金一一八组合在今年一季度新进电投能源的前十大流通股股东名单。根据金风科技5月16日发布的公告，截至5月13日，全国社保一零二组合和社保基金16012组合分别持有该股1750.8万股、1481.62万股，位居第八和第九大流通股股东。其中，相较于一季度末，社保基金16012组合二季度以来对该股加仓了323.61万股。健友股份5月16日发布的公告显示，截至5月14日，社保基金17042组合和基本养老保险基金一二零五组合分别持有该股1010.39万股、989.96万股，位列第八、第九大流通股股东。而截至一季度末，二者还未现身健友股份的前十大流通股股东名单。（上海证券报）3.1.3 卡塔尔投资局接手华夏基金10%股份，成为第三大股东5月22日晚间，中国证监会网站显示，核准卡塔尔控股有限责任公司成为华夏基金管理有限公司持股5%以上股东，对卡塔尔控股有限责任公司依法受让华夏基金2380万元人民币出资（占注册资本比例10%）无异议。此次股权变更获批复，意味着华夏基金迎来中东资本入局，卡塔尔投资局成为华夏基金第三大股东。这一交易凸显了外资加仓布局中国的信心。塔尔投资局是卡塔尔政府于2005年成立的工作部门，是卡塔尔的主权财富基金，也是全球第九大主权财富基金，旨在通过多元化资产投资增加该国的经济韧性。华夏基金是于1998年成立的国内首批公募基金公司，是“老十家”基金公司之一。华夏基金将持续完善产品布局，不断提升核心投研能力和资产配置能力，巩固传统业务优势，引领创新业务发展；积极拓展海内外业务，推进机构业务规模稳健增长；加速推进公司数字一体化建设，做好关键业务人才团队培养，保持行业综合竞争力。（中国基金报）3.1.4 监管鼓励私募基金参与上市公司并购重组近日，证监会发布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，鼓励私募基金参与上市公司并购重组，受到关注。具体来看，《重组办法》对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”，明确私募基金投资期限满48个月的，第三方交易中的锁定期限由12个月缩短为6个月，重组上市中控股股东、实际控制人及其控制的关联人以外的股东的锁定期限由24个月缩短为12个月。近一年，不少私募建立并购团队，成立并购基金，积极参与并购市场。据统计，自“并购六条”发布以来，已披露的私募基金参与上市公司并购重组的案例已达10例。同时，私募基金与上市公司共同并购非上市公司的案例为3例。展望国内并购市场，《重组办法》修改发布后，“并购六条”的各项措施将全面落地。在资产端，政策引导资本流向更有潜力和效率的领域和企业，推动上市公司聚焦新兴产业布局，增强核心竞争力和盈利能力。在资金端，一系列支持并购重组的政策释放积极信号，有助于提振投资者对资本市场的信心。综合来看，《重组办法》的落地有望进一步激发并购重组市场活力，加速产业整合与资源优化，有效提升私募基金参与的积极性。（中国基金报）3.2 产品热点3.2.1 年内新发ETF规模突破千亿元5月22日，8只ETF集中发布基金合同生效公告，发行规模合计为39.2亿元，使得年内新发ETF规模突破千亿元。Choice数据显示，截至5月22日，今年以来共成立了133只ETF，发行规模合计为1012.4亿元，无论是发行数量还是规模均超去年同期。据统计，去年同期共有64只ETF成立，发行规模为380.06亿元。从今年新发ETF看，权益类ETF是发行主力。截至5月22日，今年共有124只权益类ETF成立，发行规模合计为785.3亿元，多只权益类ETF发行规模超过10亿元。其中，平安中证A500ETF、易方达科创综指ETF、建信科创综指ETF、博时科创综指ETF发行规模都在20亿元左右，中金中证A500ETF、海富通中证A500ETF、富国科创综指ETF、南方中证全指自由现金流ETF、鹏华科创综指ETF等发行规模均在15亿元以上。（上海证券报）3.2.2 华泰苏州恒泰租赁住房REIT上市首日大涨5月21日，华泰苏州恒泰租赁住房REIT上市，开盘大涨29.99%，达到首日上市涨幅上限。截至当日14点12分，华泰苏州恒泰租赁住房REIT最新价格为3.554元，成交金额达362.87万元，换手率仅0.68%。在发行阶段，华泰紫金苏州恒泰租赁住房REIT一路“吸金”，网下投资者有效认购申请份额和公众投资者有效认购申请份额均超过对应方式拟募集份额总量，合计认购金额超1656亿元。其中，公众投资者有效认购申请实际确认比例仅为0.12051442%，配售比例为公募REITs史上第二低（仅高于汇添富九州通医药仓储物流REIT），市场火爆异常。经过比例配售，华泰紫金苏州恒泰租赁住房REIT最终募集金额为13.67亿元。Wind数据显示，截至5月21日，今年新上市的REITs产品多达7只，其中有5只上市首日收获30CM涨停。除去今日上市的华泰紫金苏州恒泰租赁住房REIT，此前上市的65只公募REITs上市首日基本收涨，加权平均涨幅为7.23%。各业态中，保租房REITs涨幅最高，为18.6%，交通基础设施REITs涨幅最小，仅为1.7%。（中国基金报）3.2.3 港股主题基金密集上报证监会官网显示，近日，4只港股主题基金集中上报，包括嘉实中证港股通创新药指数基金、汇添富港股通科技精选混合基金、嘉实中证港股通汽车产业主题指数基金、华泰柏瑞中证港股通科技ETF联接基金。5月以来，多达19只港股主题基金上报。从基金投资范围来看，重点覆盖港股科技、红利、汽车、医药等领域。与此同时，多只港股主题ETF规模较去年底翻倍。从去年底到今年5月19日，富国中证港股通互联网ETF规模从221.9亿元增至469.15亿元，工银瑞信国证港股通科技30ETF规模从76.78亿元增至218.35亿元，景顺长城中证港股通科技ETF规模从58.1亿元增至144.1亿元。展望后市，从长线维度看，不少管理人坚定看好港股科技资产配置价值。港股科技板块在本轮行情中显著占优，港股汇聚了AI时代的核心资产，AI应用、自动驾驶、机器人等新质生产力方向是本轮行情的主要载体，中国科技力量正在全面崛起。（上海证券报）3.3 海外市场跟踪3.3.1 华尔街资管巨头对美国科技股分歧加大近日，华尔街金融机构披露了13F文件。从一季度操作情况来看，资管巨头们对美国科技股的分歧正在加大。其中，桥水对英伟达、谷歌等个股大举减仓，“大空头”迈克尔·巴里建仓英伟达看跌头寸；与此同时，贝莱德、景顺依然重仓美股科技“七巨头”。具体来看，全球头号对冲基金桥水对美股科技股持偏谨慎的态度，今年一季度，桥水减持了65.5万股英伟达，减持幅度为18.74%；减持19.5万股Meta，减持幅度为31.47%；减持57.8万股谷歌，减持幅度为16%。与此同时，也有不少机构看多美股科技股后市。13F报告显示，截至一季度末，贝莱德前五大重仓股分别是苹果、微软、英伟达、亚马逊和Meta，其前十大持仓中还包括谷歌-A、博通。景顺也大手笔加仓美股科技巨头，一季度末微软位居第一重仓股，持仓市值约为151亿美元，占比2.85%；苹果、英伟达、亚马逊和Meta分列景顺第二至第五重仓股。相较于去年四季度末，景顺对其前五大重仓股均进行了不同幅度地加仓。（上海证券报）3.3.2 美债拍卖遇冷，金融市场遭遇冲击北京时间5月22日凌晨，美国20年期国债拍卖结果不佳，金融市场遭遇冲击。Wind数据显示，截至收盘，道指跌1.91%，报收41860.44点；标普500指数跌1.61%，报收5844.61点；纳指跌1.41%，报收18872.64点。与此同时，基准10年期国债收益率达到了4.607%，为2月13日以来的最高水平。美国财政部进行的20年期国债拍卖需求疲软，投资者对美国不断增加的债务负担感到担忧。此次拍卖的国债以5.047%的高收益率售出，比拍卖前的交易水平高出大约1个基点。间接竞标者（包括政府、基金经理和保险公司等）拿下69%的份额，高于平均水平，这表明外国需求依然强劲。总体需求略低于平均水平，为可供出售债务量的2.46倍，这是自2月以来的最低水平。20年期国债的收益率在拍卖后升至5.127%，为2023年11月以来的最高水平。（中国证券报）4机构动态4.1 证券及基金经营机构审批：本周无新增根据证监会公布的《证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况公示（截至2025年5月23日）》，本周无新增，具体审批进度表见附录。目前共有16家基金公司提交设立申请，其中有2家目前已中止审查，另有14家基金公司申请设立仍处于待受理或审查阶段。共11家基金公司提交QDII业务资格申请，均处于待受理或审查阶段；共4家基金公司提交申请设立境外子公司，目前均处于待受理或审查阶段；共有9家基金公司提交申请设立境内子公司，目前均处于待受理或审查阶段。4.2 基金公司管理层变更：富达基金、嘉实基金、招商基金等本周（20250519-20250523）共有9条关于基金公司管理层人员变动信息，变动职位为董事长、总经理、副总经理、首席信息官。富达基金原代总经理黄小薏离任，新聘总经理孙晨；嘉实基金杨竞霜离任副总经理、首席信息官，新聘刘伟为首席信息官；兴证证券原董事长孙国雄离任，新聘刘宇任董事长；招商基金总经理徐勇离任，钟文岳新任总经理。
4.3 基金经理变更：郑磊、吴承根等本周（20250519-20250523）共有76只基金的基金经理有所调整，从类型来看，包括25只主动偏股基金、45只主动偏债基金、3只FOF基金、2只货币型基金、1只指数增强基金。郑磊不再管理汇添富创新医药，由张韡单独管理；吴承根不再管理中庚价值品质一年持有期混合，新聘基金经理熊正寰；招商瑞阳新聘基金经理李家辉，与侯杰共同管理。此外，就离任经理而言，全部在管产品均已离任的有金信基金阚刘瑞、浙商基金朱靖宇、惠升基金张一甫、平安证券朱娟、万家基金谷丹青、汇泉基金曾万平。
5新发市场5.1 新成立基金：周度发行热度处于近期中等水平本周有27只基金公告成立。其中包括19只指数型基金、4只债券型基金、2只债券指数型基金、2只混合型基金。总募集规模为164.2亿份，平均每只基金募集规模为6.1亿份。其中中航中债-投资级公司绿色债券精选指数证券投资基金募集了34.5亿份，为本周之冠。周度新成立基金数量与募集规模分别处于近2年36.00%（36/100）和66.00%（66/100）分位数水平，市场发行热度处于近2年中等水平。
5.2 结束募集基金：20只基金募集结束本周有20只基金结束募集，包括申万菱信中证红利指数、华安恒指港股通ETF、兴银上证科创板综合价格ETF、华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF等。从类型上看，其中有13只指数型基金、5只债券型基金、1只混合型基金、1只股票型基金，预计这些基金会在近期内成立。
5.3 新发行基金：新发行21只基金 本周新发行了21只基金，包括西部利得中证A500指数增强、国金安瑞平衡、易方达上证科创板200ETF等。从类型来看，包括13只指数型基金、6只债券型基金、1只混合型基金、1只FOF基金。截至5月23日，共有63只基金处于发行期，从类型上看，包括29只指数型基金、15只债券型基金、12只混合型基金、5只混合型FOF基金、1只债券型FOF基金、1只债券指数型基金。根据基金发行公告，28只基金已经公布发行公告即将开始募集。
5.4 新申报基金：总数18只，以混合型为主产品申报方面，本周共有18只产品上报证监会并已被接收申请材料。从类型上看，包括5只指数型基金、3只债券型基金、7只混合型基金、2只FOF基金、1只股票型。基金公司层面，中欧基金、兴业基金、嘉实基金本周申报2只基金。
本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。
姚紫薇：金融工程及基金研究首席分析师、中证报金牛奖专家评委。上海财经大学管理学硕士，厦门大学统计学学士，在基金研究、资产配置、产品设计、财富管理等领域均有长期深入研究。曾担任招商证券基金评价业务负责人，多次获得“新财富”金融工程方向前三（团队核心成员）。孙诗雨：上海财经大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，4年基金研究经验，研究方向为权益基金研究、组合构建、基金经理调研等。
证券研究报告名称：《如何找到最合适的业绩基准？——基金动态报告20250523》对外发布时间：2025年5月25日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师：姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007
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