中信建投本周聚焦,大消费领域核心投资推荐盘点
以下是中信建投本周大消费领域的核心推荐：
1. 看好白酒行业：茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业等。
2. 重点关注食品饮料板块：伊利股份、海天味业、安利股份、三只松鼠、中炬高新等。
3. 推荐家电行业：美的集团、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、小天鹅等。
4. 关注医药生物行业：恒瑞医药、中国生物制药、康美药业、复星医药、上海医药等。
5. 推荐化妆品行业：珀莱雅、上海家化、丸美股份、水羊股份、完美（中国）等。
6. 重点关注旅游酒店行业：中国国旅、宋城演艺、首旅酒店、锦江酒店、华住集团等。
7. 推荐零售行业：苏宁易购、永辉超市、三江购物、百联股份、中百集团等。
请注意，以上推荐仅供参考，不构成投资建议。投资需谨慎，请根据自身风险承受能力及投资目标进行决策。
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1、全年来看，关税等外部风险加剧，食饮作为典型的内需板块，配置价值彰显。白酒板块有望随着国内经济提振及居民消费激活，商务场景及大众消费景气度回升，重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力有望加速修复。当前白酒板块估值整体仍处于低位，长期投资价值凸显。2、两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚，我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会，魔芋产品热销；2）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品、啤酒及餐饮链标的。3）黄酒头部企业发展优势扩大，引导行业高端化启航。【白酒】：坚定长期价值，白酒预期或逐步提振二季度以来白酒市场表现平稳，主流产品价格稳定，酒企控货调整市场，为端午小旺季蓄力。今年两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚；要持续用力推动房地产市场止跌回稳，稳住楼市股市，防范化解风险，预计对白酒需求有较好拉动。我们认为应乐观看待2025年宏观政策落地对消费的提振作用，未来商务用酒的需求恢复方向明确，大众财富效应也将随着房地产企稳及股市回暖而有提升，当前烟酒终端已经处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒仍有较好的成长空间，全年预期或逐步提升。【啤酒】：啤企尝试多元化，关注旺季改善持续性24年10月起，上海、杭州等地陆续推出餐饮消费券，3月北京亦发放餐饮消费券，啤酒消费有望重启量价复苏，6-8元价格带结构升级仍在途中，关注政策逐步展开下旺季餐饮端需求复苏，行业库存保持低位，低基数下后续回暖可期。【乳制品】：供需矛盾仍较突出，关注上游供给去化进度短期来看，生鲜乳价格仍面临下降压力，但考虑到去年至今，上游牧场在不断去化供给，短期面临饲料价格上涨，淘牛价格有所回升，产能去化有望加快，有望推动原奶供需平衡。展望25年，原奶价格企稳后，有望带来乳企盈利端的修复。从需求端来看，乳制品的需求仍表现出低温好于常温的趋势，部分乳业有可能持续推进结构优化，各地生育补贴政策落地也有一定预期。从盈利端，头部企业今年费率目标也希望稳中有降，预计盈利能力有望同比提升。【调味品&速冻】：下游需求慢复苏，市场关注后续政策动向一季度，餐饮需求呈现慢复苏趋势，叠加春节旺季备货时间前置，调味品及餐饮链企业业绩表现环比减弱。短期市场对于政策较为关注，“提振消费”也明确在今年的《政府工作报告》中被强调，通过扩内需与惠民生的结合，推动消费稳健增长。从市场来看，消费当前处于磨底阶段，消费当前需求表现相对平稳，3月餐饮收入增速开始有所好转。自去年开始，各企业对于B端大客户的重视度提升，尤其食品企业均在加大大客户渠道拓展，如山姆、盒马、百胜、塔斯汀等，逐渐增加定制产品开发，下半年部分企业有望推出战略新品加强业绩确定性，取得超过大盘的增速。因此，在当前位置，食品行业25年有望持续稳健运行，且部分企业β较好。短期来看，情绪存在波动，考虑到基本面企稳叠加政策刺激，我们认为可以在较低的位置布局一些优质标的。【软饮料&休闲食品】休闲零食板块内上市公司财报表现参差，魔芋品类带动食品公司高增，今年以来量贩零食继续快速拓店，拥抱量贩零食等新渠道的食品公司顺势成长。我们认为零食品类机遇今年对拉动公司业绩具有显著作用。随着零食健康化、低热量等风潮流向，魔芋产品热销，今年Q1情况延续，魔芋爽和素毛肚产品不断打开魔芋品类天花板空间。量贩零食业态转型升级，折扣店数量继续增长，成都区域的折扣超市已经跑出雏形，当前各个头部品牌正在不断优化货盘和店型。在量贩零食渠道已经积累了经验的零食公司，建立起自己的供应链优势，对新出现的折扣超市业态也能受益。2025年零食继续受益于渠道增长和新品推动。风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。报告来源
证券研究报告名称：《重视零售变革，继续关注新品类新渠道机会》对外发布时间：2025年5月18日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 安雅泽 SAC 编号：S1440518060003/SFC 编号：BOT242张立 SAC 编号：S1440521100002刘瑞宇 SAC 编号：S1440521100003余璇 SAC 编号：S1440521120003夏克扎提·努力木 SAC 编号：S1440524070010
《中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，布鲁可5月以来密集推新》1）中美发布日内瓦经贸会谈联合声明：5月12日中美发布日内瓦联合声明，在90天的缓冲期内，美国对中国商品加征的关税从145%降至30%，中国对美国商品加征的关税从125%降至10%。中美关税首轮谈判超预期，我们认为仍应动态看待后续关税演绎，看好具备国际化供应链布局和制造优势的出口链企业。2）布鲁可5月以来密集推新：根据布鲁可积木人CLUB，公司5月以来已发售名侦探柯南奇迹版（预售）、英雄无限经典版、变形金刚传奇版第3弹、变形金刚群星版第7弹、变形金刚星辰版第3弹、奥特曼传奇版第5弹（预售）等新品，基于积木人开发多样化玩法、提升产品的设计和可动性表现，研发创新能力突出。本周地产&家居数据：新房销售面积：本周（5.10-5.16）33个城市新房共成交200.64万平，同比-13.78%、上周为-6.05%；环比+30.76%、上周为-27.59%；本周（5.10-5.16）北上广深新房成交9.84、25.82、18.91、5.51万平，同比+4.93%、+7.05%、+37.62%、-1.07%；环比+61.75%、+60.97%、+3.57%、+150.36%。二手房销售面积：本周（5.10-5.16）16个城市二手房共成交194.18万平，同比-4.77%、上周为-19.96%；环比+42.79%、上周为-10.78%；环比-11.86%、上周为-27.16%；本周（5.10-5.16）北京、深圳二手房成交3804、1369套，同比+15.85%、+56.91%,环比+34.35%、+27.68%。4月，16个重点跟踪城市二手房共成交862.2万平方，环比-8.0%、同比+15.9%。3月定制企业工厂零售接单预估实现持平或个位数增长，软体企业3月床垫出货实现正增长。造纸数据：截至5/16（周五），1）浆价：阔叶浆均价为4236元/周环比+1.3%/年同比-26.7%，针叶浆均价为6076元/周环比+1.9%/年同比-6.0%，2）主要纸品：双胶纸均价为5175元/周环比-1.4%/年同比-10.0%，生活用纸均价为5817元/周环比-1.7%/年同比-13.2%，白卡纸均价为4060元/周环比-0.2%/年同比-6.7%，箱板纸均价为3498元/周环比-0.2%/年同比-3.6%。纺服数据：棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至5月16日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为14577、13390、13355元/吨，环比上周+3.2%、+3.4%、-1.1%，年同比-9.8%、-11.9%、-7.4%；国际棉花价格为77美分/磅，环比上周-1.3%，同比-9.2%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为20520、19620元/吨，环比上周+1.1%、+2.1%，年同比-9.9%、-6.2%。品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据：4月，安踏（-27.3%）、李宁（-8.0%）、斐乐（-30.2%）、迪桑特（-16.2%）、始祖鸟（-35.9%）、特步（-0.6%）、361度（+1.8%）、耐克（-21.5%）、阿迪达斯（-3.8%）；波司登（+3.6%）。黄金珠宝数据：金价：截止5月16日,COMEX黄金收盘价为3205.3美元/盎司，环比上周-3.72%、年同比+36.84%；SHFE黄金收盘价为751.8元/克，环比上周-4.64%、年同比+33.20%。黄金珠宝电商流水月度同比跟踪：4月，老铺（+109.1%）、周大福（+26.9%）、周大生（+16.9%）、潮宏基（-39.7%）。印度培育钻石进出口：25年4月印度培育钻石毛坯进口额0.91亿美元/+54.8%、环比+51.7%；培育钻石裸钻出口金额1.11亿美元/+0.6%、环比-16.0%。出口数据：25年4月我国出口当月同比+8.1%（美元口径，25年3月为+12.4%），其中家具、服装、鞋靴、纺织品出口当月同比分别为-7.8%、-1.2%、-0.2%、+3.2% （25年3月分别为+8.2%、+9.3%、+10.0%、+16.5%）。奢侈品箱包服饰数据：爱马仕、LVMH、开云、Prada集团25Q1营收同比+7.2%、-3%、-14%、+12.5%（固定汇率下），整体增速较Q4有所降速。分区域：25Q1日本市场增速环比收窄但仍表现最优，其他各地区均有一定程度增速变缓。分品类，表现上整体降幅收窄，美妆出现下降、皮具和珠宝有所承压，高奢皮具韧性强，腕表受到的冲击最大。医美数据：NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证8张（透明质酸为70+张左右），其中25年4月锦波生物旗下带填充功能的重组胶原凝胶产品注册获批。肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针（爱美客-濡白天使、华东医药-伊妍仕、长春圣博玛-艾维岚、江苏吴中-aesthefill）为7、4张。美妆个护电商流水月度同比跟踪：4月，韩束（+100.7%）、可复美（+72.2%）、可丽金（+278%）、毛戈平（+38.9%）；润本（+17.0%）、自由点（-1.9%）、冷酸灵（+56.1%）。风险提示：1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。报告来源
证券研究报告名称：《中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，布鲁可5月以来密集推新》对外发布时间：2025年5月18日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 叶乐 SAC 编号：S1440519030001/SFC 编号：BOT812黄杨璐 SAC 编号：S1440521100001张舒怡 SAC 编号：S1440523070004
《中国对巴西等5国试行免签政策，武汉市内免税店将试营业》中方将同拉方举办“中国-拉美和加勒比国家旅游对话”。为进一步便利双方人员友好往来，中方决定首批向拉美和加勒比地区5个国家实施免签政策，并适时扩大对地区国家覆盖范围；5月30日，武汉市内免税店将在武商MALL与消费者见面。这既是武汉首家市内免税店，也是免税店新政出台后全国首家新开的市内免税店；蜜雪冰城计划未来3-5年在巴西投资采购咖啡豆等农产品在内的总价值不低于40亿人民币的物资。风险提示：1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。 2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。 3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。 4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。 5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。 6、市场对于美元降息的预期可能过于一致，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势以及对于外贸结汇相关的预期。报告来源
证券研究报告名称：《中国对巴西等5国试行免签政策，武汉市内免税店将试营业》对外发布时间：2025年5月20日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 刘乐文 SAC 编号：S144052108003/SFC 编号：BPC301陈如练 SAC 编号：S1440520070008/SFC 编号：BRV097于佳琪 SAC 编号：S1440521110003
《家电板块超额复盘：以沪深300作为业绩基准，家电板块配置价值凸显》复盘过去十年：家电板块在长周期维度中大部分时间段均能明显跑赢沪深300。即使部分时点受短期因素影响阶段性跑输，但跑输幅度基本控制在10%；而一旦市场风格与板块自身基本面相配合，板块则会取得非常可观的超额收益，基本都在25%及以上的水平。整体来看，如果以沪深300作为业绩基准，家电板块无论是从获取超额弹性维度，还是回撤控制维度均具备极大的配置价值。结合前文图中的梳理可以看到，16-18年初是历史上家电相较沪深300跑出超额收益最高的阶段。复盘家电这一阶段取得亮眼表现的原因，市场价值风格回归和棚改货币化政策是核心要素。一方面，经历13-15年科技牛市后，16年后市场重回价值风格。基本面优异、格局优化特征明显，价值属性突出、外资持续加快流入的板块成为资金配置的重点。消费赛道中以食品饮料、家用电器板块最为突出，此外，受益于供给侧改革政策的资源品板块也呈现出亮眼表现。与此同时，为缓解巨量房地产库存所采取的棚改货币化政策极大程度上释放了这一阶段居民购房需求，作为典型地产后周期板块，家电行业在这一期间取得亮眼的高增长，这一期间板块的超高景气度亦成为板块跑出大幅超额收益的核心因素。历了2年的板块牛市后，18年初开始，在贸易战冲击叠加地产后周期下行压力影响下，家电开始跑输沪深300。一方面，虽然贸易战冲击对国内各版块均在一定程度上产生冲击，但是由于家电板块中美国需求占比相较其他内需板块仍然较高，因而从股价表现上受此轮贸易冲击影响相对较大；与此同时，经历3年棚改货币化刺激下的商品房需求开始逐步见顶，商品房销售端压力逐步传导至家电，从而使得这一阶段板块的基本面有所承压。风险提示：1）宏观经济增长放缓：家电需求受宏观经济和居民可支配收入影响，当前国内和国际宏观经济存在较大增长压力；2）海外需求不及预期：我国是全球最大的家电生产国与贸易国，外销影响国内家电行业和厂商的收入和利润；3）原材料价格上涨：原材料是家电产品的主要构成和成本来源，原材料价格变化影响家电板块的盈利水平和业绩表现；4）供应链运行受阻：我国家电产业链部分核心器件依赖国外进口，同时进出口需要稳定的供应链运行保障。
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