华泰证券业绩增长,积极拥抱互联网战略助力份额攀升，佣金率却面临下行压力

华泰证券近期发布的研究报告显示，该证券公司在积极拓展网络业务方面取得了显著成效，这有助于其市场份额的提升。然而，尽管业务增长，佣金率却出现了下降的趋势。
以下是报告中的几个关键点：
1. "积极触网带动份额提升"：华泰证券通过加大线上业务的投入，提升了客户体验和业务效率。这促使公司客户数量和交易量稳步增长，进而带动了市场份额的提升。
2. "佣金率下降"：随着市场竞争的加剧，佣金率出现了一定程度的下降。尽管如此，华泰证券依然保持了良好的盈利能力。
3. "业务多元化"：华泰证券在积极拓展网络业务的同时，也在推进业务多元化。公司不断丰富产品线，满足客户多样化的需求。
4. "风险管理"：在业务扩张过程中，华泰证券高度重视风险管理，确保公司稳健经营。
5. "未来发展"：华泰证券将继续加大线上业务的投入，进一步提升客户体验和业务效率。同时，公司还将积极拓展业务领域，实现可持续发展。
综上所述，华泰证券在积极拓展网络业务方面取得了显著成效，但佣金率下降的压力依然存在。公司未来将继续努力，以实现业务持续增长和盈利能力的提升。

相关内容：

华泰证券 （601688 行情,资料,评论,搜索）2014年10月30日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

【事件】

华泰证券2014年前三季度实现营业收入71.8亿元，同比上升32.26%；实现归属于母公司的净利润26.45亿元，同比上升42.07%，对应EPS0.47元。归属于母公司的综合收益28.12亿元，同比上升40.11%。截至2014年9月末，公司净资产381.6亿元，对应BVPS6.51元。

【点评】

自营收入大增带动业绩大增：公司前三季度共实现归属于母公司的净利润26.45亿元，同比大幅上升42.07%，主要受益于自营投资收入的大幅增长，IPO开闸带来的承销收入增量，以及资管规模扩张带动的资管业务收入增加。公司收入结构趋于均衡，经纪业务占比下降3个百分点至39%，利息收入占比上升至22%，自营、投行、资管分别贡献22%、10%、3%的收入。

传统业务：经纪市场份额提升但佣金率大幅下滑，自营、投行收入大增：公司积极发展网络经纪业务，13年四季度推出了万三佣金的网上开户，14年4月公告了与网易的合作。截至9月末股基成交额65709亿元，同比大增55%，市场份额提升至7.7%。但佣金率也因此延续大幅下滑趋势至0.043%，导致经纪业务收入同比微降1%。受益于股市债市的双双回暖，公司自营业务收入大幅增加152%。投行业务承销规模增加带动收入增加82%，公司IPO项目储备充足，预计将持续为公司带来业绩增量。

创新业务：信用业务规模持续快速提升：截至三季末，公司融资融券余额311.43亿元，同比增加83%；14年以来股权质押市值达350亿元，超2013全年2.64倍。信用业务规模的快速扩张带动利息收入增加，前三季度实现利息收入15.51亿元，同比增加28%。公司信用业务仍是未来业绩增长和ROE提升的主要动力。

【投资建议】

公司拥有庞大的客户量，在行业佣金下滑的大背景下，公司主动出击网络业务，未来如何平衡营业部和网上业绩将是关键。维持增持评级。预计公司2014、2015年净利润分别为35亿、37亿元，对应EPS为0.62元、0.67元。目前股价对应14年动态PE15倍，动态PB1.4倍，公司估值安全边际高，给予公司6个月目标价9.90元，对应14PB1.5倍。

风险提示：权益市场低迷；佣金率下滑。

金融—证券业上上市市公公司司季季报报点点评评证券研究报告增持维持非银行金融行业首席分析师：丁文韬SAC执业证书编号：S0850512060001积极触网带动份额提升，但佣金率下降dwt8223@htsec.com021-232199442014年10月29日收盘价：9.47元联系人：王维逸6个月目标价：9.90元wwy9630@htsec.com021-23212209请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明上市公司季报点评华泰证券 （601688 行情,资料,评论,搜索）2图1华泰证券2014年三季度收入结构经纪39%投行10%资管3%自营22%利息22%其他4%资料来源：公司2014年三季报，海通证券研究所图2华泰证券2014年三季度各业务收入同比变化情况(单位：百万元)
0500100015002000250030003500经纪投行资管自营利息其他13Q1-Q314Q1-Q3-1%+82%+98%+152%+31%+28%资料来源：公司2014年三季报，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明上市公司季报点评华泰证券 （601688行情,资料,评论,搜索）3表1华泰证券盈利预测表(单位：百万元)201220132014E2015E一、营业收入58837167951610236手续费及佣金净收入3524482548494838其中：代理买卖证券业务净收入2694381536033405证券承销业务净收入481578924105387314322381利息净收入1144132622832781投资收益113198319662140二、营业支出3767425147905153业务及管理费3439381842824606三、营业利润2116291647265083五、归属母公司净利润
1616221234853748%y/y-9%37%58%8%EPS(元)
0.290.390.620.67ROE4.73%6.20%9.31%9.53%资料来源：公司2012、2013年报，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明上市公司季报点评华泰证券 （601688行情,资料,评论,搜索）4信息披露分析师声明丁文韬：非银行金融业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：中信证券广发证券华泰证券招商证券光大证券长江证券西南证券宏源证券东北证券国金证券西南证券兴业证券辽宁成大吉林敖东锦龙股份方正证券投资评级说明1.投资评级的比较标准类别评级说明

查看本报告全文PDF