债市观察,利率上行至何点位触发固定收益产品赎回压力？深度解析利率市场动态
关于固定收益产品，尤其是债券市场的赎回压力问题，这通常取决于多种因素，包括市场利率水平、投资者的预期、产品的条款以及宏观经济状况等。以下是一些关键点，用以判断在什么点位时债券市场可能会有赎回压力：
1. "市场利率水平"：当市场利率上升时，已购买的债券价格会下降。如果利率上升至一个较高水平，可能会导致投资者认为持有债券不再划算，从而选择赎回。
2. "收益率比较"：如果市场利率上升至一个新的高点，而固定收益产品的收益率并未相应提高，或者低于其他投资渠道的收益率，投资者可能会选择赎回以寻找更好的投资机会。
3. "投资者预期"：如果投资者预期市场利率将继续上升，或者经济前景不佳，他们可能会担心债券价格进一步下跌，从而选择赎回。
4. "产品条款"：一些固定收益产品可能包含赎回条款，允许投资者在特定条件下提前赎回投资。如果市场利率上升至一定水平，投资者可能会行使这些条款。
5. "宏观经济状况"：在经济衰退或市场不确定性增加的情况下，投资者可能会寻求赎回以减少风险。
具体到利率水平，以下是一些可能的参考点：
- "长期国债收益率"：当10年期国债收益率上升至3%以上时，一些投资者可能会开始考虑赎回，因为这意味着他们可以以更高的收益率投资于其他资产。
- "历史水平"：将当前的市场利率与过去的历史高点
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基金，理财，利率
债市利率迅速下行后，央行对债市的监管升级，债市利率或延续向上回调，而前期大量资金挤入债基和理财等固收类产品，那债市利率上行至什么点位可能使得债基和理财产品有较大的赎回风险？
我们以债基、理财今年1-7月的债券平均持仓成本作为“盈亏平衡线”，若债市利率上行至平均持仓成本之上，则债基、理财今年以来的累计收益为亏损，可能面临较大规模的赎回压力。
对于债基，我们测算得其1-7年政金债、7-10年政金债、7-10年国债、10年以上国债、信用债的平均持仓成本分别为2.24%、2.39%、2.33%、2.54%、2.36%，对应5年国开债、10年国开债、10年国债、30年国债、3年AAA中票的收益率水平分别为1.95%、2.25%、2.20%、2.38%、2.03%，距离平均持仓成本分别有30bp、14bp、13bp、16bp、33bp，中短端仍有一定安全垫，长端、超长端安全垫相对较薄。若对应券种的收益率上行至基金的平均持仓成本之上，则基金可能面临较大的赎回风险。
对于理财，我们测算得其1年及以下政金债、1-5年政金债、7-10年政金债、1年及以下信用债、1-5年信用债的平均持仓成本分别为1.87%、2.13%、2.40%、2.2%、2.15%，若对应券种（1年国开债、3年国开债、10年国开债、1年AAA中票、3年AAA中票）的收益率上行至理财的平均持仓成本之上，理财可能面临赎回风险。同时，由于理财持仓主要以1年及以下的短债为主，1年国开债、1年AAA中票的收益率若上行至对应的平均持仓成本之上，理财面临的赎回风险或更大。
债市利率迅速下行后，央行对债市的监管升级，债市利率或延续向上回调，而前期大量资金挤入债基和理财等固收类产品，那债市利率上行至什么点位可能使得债基和理财产品有较大的赎回风险？本文主要对此进行测算。
一、利率上行至什么点位时，债基的赎回风险较大？
我们观察2024年以来基金二级市场净买入债券情况。对于利率债，2024年1-7月，基金净买入7-10年、10年以上利率债的规模为9465亿元，2023年同期为4365亿元，基金2024年以来积累的长债和超长债的利率风险敞口较大。基金主要净买入政金债和国债，其中，10年及以下的利率债以政金债为主，10年以上的利率债以国债为主（20-30年国债是主要加仓券种）。进一步观察基金净买入各期限政金债情况，7-10年为基金主要净买入的期限， 3-5年的净买入规模也较大，1-3年、5-7年的净买入规模较小，1年及以下为净卖出。
经计算，基金1-7年政金债、7-10年政金债、7-10年国债、10年以上国债、信用债的平均持仓成本分别为2.24%、2.39%、2.33%、2.54%、2.36%，当前（2024/8/9，下同）对应5年国开债、10年国开债、10年国债、30年国债、3年AAA中票的收益率水平分别为1.95%、2.25%、2.20%、2.38%、2.03%，距离平均持仓成本分别有30bp、14bp、13bp、16bp、33bp，中短端仍有一定安全垫，长端、超长端安全垫相对较薄。若对应券种的收益率上行至基金的平均持仓成本之上，则基金可能面临较大的赎回风险。
二、利率上行至什么点位时，理财的赎回风险较大？
经计算，理财1年及以下政金债、1-5年政金债、7-10年政金债、1年及以下信用债、1-5年信用债的平均持仓成本分别为1.87%、2.13%、2.40%、2.2%、2.15%，当前1年国开、3年国开、10年国开、1年AAA中票、3年AAA中票分别为1.65%、1.87%、2.25%、1.92%、2.03%。若对应券种的收益率分别上行22bp、26bp、15bp、28bp、12bp至理财的平均持仓成本之上，理财可能面临赎回风险。同时，由于理财持仓主要以1年及以下的短债为主，1年国开债、1年AAA中票的收益率若上行至对应的平均持仓成本之上，理财面临的赎回风险或更大。
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基金，理财，利率
债市利率迅速下行后，央行对债市的监管升级，债市利率或延续向上回调，而前期大量资金挤入债基和理财等固收类产品，那债市利率上行至什么点位可能使得债基和理财产品有较大的赎回风险？
我们以债基、理财今年1-7月的债券平均持仓成本作为“盈亏平衡线”，若债市利率上行至平均持仓成本之上，则债基、理财今年以来的累计收益为亏损，可能面临较大规模的赎回压力。
对于债基，我们测算得其1-7年政金债、7-10年政金债、7-10年国债、10年以上国债、信用债的平均持仓成本分别为2.24%、2.39%、2.33%、2.54%、2.36%，对应5年国开债、10年国开债、10年国债、30年国债、3年AAA中票的收益率水平分别为1.95%、2.25%、2.20%、2.38%、2.03%，距离平均持仓成本分别有30bp、14bp、13bp、16bp、33bp，中短端仍有一定安全垫，长端、超长端安全垫相对较薄。若对应券种的收益率上行至基金的平均持仓成本之上，则基金可能面临较大的赎回风险。
对于理财，我们测算得其1年及以下政金债、1-5年政金债、7-10年政金债、1年及以下信用债、1-5年信用债的平均持仓成本分别为1.87%、2.13%、2.40%、2.2%、2.15%，若对应券种（1年国开债、3年国开债、10年国开债、1年AAA中票、3年AAA中票）的收益率上行至理财的平均持仓成本之上，理财可能面临赎回风险。同时，由于理财持仓主要以1年及以下的短债为主，1年国开债、1年AAA中票的收益率若上行至对应的平均持仓成本之上，理财面临的赎回风险或更大。
债市利率迅速下行后，央行对债市的监管升级，债市利率或延续向上回调，而前期大量资金挤入债基和理财等固收类产品，那债市利率上行至什么点位可能使得债基和理财产品有较大的赎回风险？本文主要对此进行测算。
我们观察2024年以来基金二级市场净买入债券情况。对于利率债，2024年1-7月，基金净买入7-10年、10年以上利率债的规模为9465亿元，2023年同期为4365亿元，基金2024年以来积累的长债和超长债的利率风险敞口较大。基金主要净买入政金债和国债，其中，10年及以下的利率债以政金债为主，10年以上的利率债以国债为主（20-30年国债是主要加仓券种）。进一步观察基金净买入各期限政金债情况，7-10年为基金主要净买入的期限， 3-5年的净买入规模也较大，1-3年、5-7年的净买入规模较小，1年及以下为净卖出。
经计算，基金1-7年政金债、7-10年政金债、7-10年国债、10年以上国债、信用债的平均持仓成本分别为2.24%、2.39%、2.33%、2.54%、2.36%，当前（2024/8/9，下同）对应5年国开债、10年国开债、10年国债、30年国债、3年AAA中票的收益率水平分别为1.95%、2.25%、2.20%、2.38%、2.03%，距离平均持仓成本分别有30bp、14bp、13bp、16bp、33bp，中短端仍有一定安全垫，长端、超长端安全垫相对较薄。若对应券种的收益率上行至基金的平均持仓成本之上，则基金可能面临较大的赎回风险。
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