可转债投资攻略,抢权配债策略解析——深度解析风险与潜在机会

可转债研究之抢权配债——风险与机会
一、抢权配债概述
抢权配债是指投资者在可转债发行时，通过购买正股，获得配债资格，进而参与可转债的配售。这种策略主要适用于可转债发行初期，正股价格相对较低，投资者可以通过购买正股来获得配债资格，从而在可转债上市后享受股价上涨和债券收益的双重收益。
二、抢权配债的风险
1. 正股价格波动风险：抢权配债需要投资者购买正股，因此正股价格的波动会直接影响投资者的收益。如果正股价格下跌，投资者可能会面临亏损。
2. 配债比例风险：可转债的配债比例通常较低，即使投资者购买了大量的正股，也未必能获得足够的配债额度。此外，配债比例的确定也可能存在不确定性。
3. 可转债发行风险：可转债发行时，投资者需要关注发行条款，如债券利率、期限、赎回条款等，这些因素都可能影响可转债的投资价值。
4. 市场风险：抢权配债需要投资者在短时间内大量购买正股，可能会对市场造成短期冲击，增加市场风险。
三、抢权配债的机会
1. 股价上涨机会：抢权配债的投资者在可转债上市后，如果正股价格持续上涨，可以获得股价上涨带来的收益。
2.

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前言

其实关于抢权配售这个亏钱的手艺，很多自媒体作者都分析过了好几轮，包括配债流程、配债比例、埋伏时机等等都分析的好几遍，但是对于其中的风险和机会，本菩还是不是很清晰，因此这本带着研究的心态去论述下可转债抢权中的风险与机会。

一、可转债配权的一些基础要素

1、向原股东优先配售

依据定义投资者在股权登记日闭市后持有标的股票，则被称为原股东，可依法享受优先配售标的可转债，该方式无需参与摇号抽签，如果委托成功，且可转债募集成功，理论上即会得到这些可转债，这属于优先配售的权利。

注：如果您是原股东，则在可转债发行日，您的持仓达标就会出现一条“**配债”的流水。

2、申报账户

参与优先配售所需账户为沪、深股东账户。

3、申报时间

深市：原股东优先配售日的9:15—15:00

沪市：原股东优先配售日的9:30—15:00

4、申报数量

沪市：1手（即10张，1000元）或其整数倍

深市：1张或其整数倍

二、关于精确抢权配售算法之一手党

1、沪市

以康隆达为例，根据募集说明书上关于向原 A 股股东配售的安排的条款如下：

“原股东可优先配售的康隆转债数量为其在股权登记日（2020 年 4 月 22 日，T-1 日）收市后中国结算上海分公司登记在册的持有康隆达的股份数量按每股配售 2.000 元面值可转债的比例计算可配售可转债金额，再按 1,000 元/手的比例转换为手数，每 1 手（10 张）为一个申购单位，即每股配售 0.002 手可转债， 不足1 手的部分按照精确算法原则处理。 原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃

优先配售部分）采用网上通过上交所交易系统向社会公众投资者发售的方式进行，余额全部由承销团包销。”

按照条款我们可以看到沪市是按照手来作为配权的基本单位，不足1手的部分按照精确算法原则来处理。那么问题来了什么是精确算法原则呢？

其实就是四舍五入原则，比如你持股的配债是0.49手，那么按照精算算法原则，你将配售0手；如果你持股的配债是0.5手，那么按照精确算法原则，你将配售1手。

因此以康隆达为例，如果要配售一手可转债的话，需要持股的数量是0.5/0.002=250股，但是股票买卖的基本单位是100股，因此至少需要持有300股才能确保配售一手可转债。

2、深市

以最近发财的浙江交科为例，根据募集说明书上关于向原 A 股股东配售的安排的条款如下：

“原股东可优先配售的交科转债数量为其在股权登记日 2020 年 4 月 21 日收市后登记在册的持有浙江交科的股份数量按每股配售 1.8173 元面值可转债的比例计算可配售可转债的金额，并按 100 元/张转换为可转债张数，每 1 张为一个申购单位。发行人现有总股本 1,375,638,998 股，按本次发行优先配售比例计算，原股东可优先配售的可转债上限总额约 24,999,487 张，约占本次发行的可转债总额的99.9979%。由于不足 1 张部分按照中国结算深圳分公司配股业务指引执行，最终优先配售总数可能略有差异。”

按照条款我们可以看到深市是按照张来作为配售的基本单位，不足1手的部分按照精确算法原则来处理。那么问题来了深市如何做到精确抢权配售呢？

因为深市是按照张来计算配售单位，但是投资者实际配售仍然是按照手（10张）配售到账户，因此按照精确算法原则投资者最少需要配售9.5张才能配售一手，整整比沪市多了5张。

因此以浙江交科为例，如果要配售一手可转债的话，需要持股的数量是950/1.8173=522.75股，但是股票买卖的基本单位是100股，因此至少需要持有600股才能确保配售一手可转债。

三、抢权配售的风险与机会

1、抢权配售的风险

A、持股风险

依据规定只需要在股权登记日前持有股份就可以参与配售了，这里存在两个风险：

①配售后第二天抛盘风险，最近因为抢权这个可以套利的因素，很多投资者参与了抢权配售，多数散户配售后第二天卖出，结果就是很可能跌停。走势参考浙江交科。

②时间风险，因为只需要在股权登记日前持有股份就可以参与配售，有投资者防止高位接盘，埋伏在证监会发审通过后，甚至有些埋伏更超前在上市公司股东大会通过后。这个风险在于存在不发行和实际发行可能是很多时间后。参考很多人埋伏的本钢板材和交通银行，还要终止发行的浙江美达。

B、配债上市风险

很多投资者辛辛苦苦闯过了持股的各种坑后，正股股价却持续的往下跌，导致结果可转债上市就破发或者盈利很低。就好比关羽辛辛苦苦过五关斩六将，结果发现闯到了吴国去了。

2、抢权配售的机会

有投资者会问，抢权的风险这么多，那是不是就没机会了呢？

这里本菩想说的是，机会与风险是并存的，无风险的套利，它的利润肯定是微乎其微的。因此想要获利，就要明白一个概念那就是收益风险比。对于抢权配债我们就是要尽量去避免风险，提高收益。为此本菩特意做了一个分析统计表，帮助投资者明白其中的收益风险。

根据证监会规定自中国证监会核准发行之日自起，上市公司应该在6个月内完成增发，超过六个月的，核准文件失效。

接下来要献给大家本菩花了半天时间才做的一个统计表，分析拿到证监会核准批文，但还在6个月有效期内还未上市的可转债，表格如下：

（如果大家觉得这个表格还可以，就给点个赞并分享下该文章）

是的，你没看错，通过抢权配售可转债，投入资金产出比总体还可以，最高的是本钢板材，有接近12%的收益率，最低的美联新材只有0.775%收益率。当然这里面还没有计算过持股的收益。最近浙江交科抢权的投资者，因为持有正股碰到一波行情，赚得盆满钵满的，抢权的热情一下子被激活了。但是本菩要在这么警告大家，持股有风险、入市需谨慎！！！！

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作者：菩老可转债策略研究
链接：
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