华西股份首亏揭秘,杠杆炒股盈利神话或破灭，传统主业成本营收倒挂成隐忧？

华西股份首亏的消息引起了市场的关注。以下是对这一事件的分析：
1. 杠杆炒股盈利神话难再续？ 华西股份近年来在炒股方面取得了一定的盈利，但此次首亏可能意味着其杠杆炒股的盈利神话难再续。这可能与以下几个因素有关： a. 市场环境变化：近年来，A股市场波动加大，部分个股出现大幅下跌，导致华西股份的炒股收益受损。 b. 杠杆比例过高：华西股份在炒股过程中可能使用了过高的杠杆比例，一旦市场出现波动，将面临较大的风险。 c. 投资策略调整：在市场环境变化的情况下，华西股份可能需要调整其投资策略，以降低风险。
2. 传统主业成本营收倒挂 华西股份的传统主业可能面临成本营收倒挂的问题。这可能与以下几个因素有关： a. 行业竞争加剧：随着市场竞争的加剧，华西股份的传统主业可能面临成本上升、利润下降的压力。 b. 产品结构不合理：华西股份的产品结构可能存在不合理之处，导致产品附加值较低，难以抵御成本上升的压力。 c. 内部管理问题：华西股份在内部管理方面可能存在一定问题，导致成本控制不力。
总结： 华西股份首亏可能意味着其杠杆炒股盈利神话难再续，同时传统主业也面临成本营收倒挂的问题。在这种情况下，华西股份需要积极

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陈丰激

图片来自于网络

“天下第一村”华西村曾经因率先致富而被誉为“中国首富村”。相传，2005年，华西村每户村民的最低存款突破百万元。华西村的重要经营实体华西集团，控制有数百家公司，覆盖钢铁、纺织化纤、材料、商业、其它等5大板块。

曾经轰动一时的华西集团经营状况如何？作为华西集团旗下唯一上市平台，华西村（000936.SZ）或是一个缩影。

4月10日晚，华西股份披露，今年一季度预计亏损1.45亿元至1.65亿元，同比盈转亏，原因是公司持有的江苏银行等股票市值下降，由此产生公允价值变动收益大幅减少。

华西股份主营化工原料、化学纤维品的制造及国内贸易，2015年开始，公司进行产业转型，大幅布局并购投资和资产管理。就是这次转型，奠定了公司靠炒股盈利的基础。

2016年以来，华西股份的投资收益均超过净利润，投资收益来自两方面，即公允价值变动收益和出售股票产生的收益。与之相对的是，其传统主业成本营收倒挂，未能摆脱亏损困境。

华西股份靠炒股盈利的神话能持续下去吗？能够持续多久？

首次因炒股大幅亏损

“股神”也有跌落神坛之时，华西股份或许正在走背运。

今年2月开市以来，A股市场上，不少公司走出了十分漂亮的K线，一些持有股票资产的公司净利大增。奥飞数据就曾预告，今年一季度实现的净利润为7030.00万元—7310.00万元，同比增长393.92%-413.59%，原因是所持股票资产大幅升值。先进数通、中文在线在今年一季度均实现扭亏为盈，都是因为所持股权形成的投资收益大幅增长。

然而，华西股份没有这么好的运气。公司公告称，今年一季度，公司预计亏损1.45亿元至1.65亿元，去年同期盈利3.52亿元，同比下降141.15%-146.83%。

公司解释， 今年一季度，受证券市场波动影响，其持有的江苏银行、华泰证券等股票市值下降，本期产生的公允价值变动收益大幅减少。

华西股份尚未披露2019年度报告，去年半年报披露，公司持有的股票资产江苏银行、华泰证券、宁德时代、创梦天地、卫宁健康、华兰生物等。今年以来，江苏银行股价跌幅较大，华泰证券也有所下跌，但卫宁健康和华兰生物涨幅较大。

华西股份从2015年开始产业转型，持续进行股权投资等，2016年开始，就有着持续不错的投资收益。今年一季度因为投资而亏损，这是公司产业转型以来的第一次。

2016年至2019年，华西股份因为炒股等投资收益十分可观。同花顺数据显示，2016年至2018年，其投资收益分别为7.87亿元、2.83亿元、7.13亿元，2019年前三季度为4.72亿元。2019年全年，公司归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）增长63.47%，主要原因是持有的江苏银行、华泰证券、澜起科技等股票类金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加。

其实，从去年一季度开始，华西股份净利润就大幅增长，就是得益于所持股票资产二级市场上有着良好表现。去年一季度，公司实现净利润3.52亿元，同比增长2665.47%，扣除非经常性损益的净利润同比增幅更是高达2835.67%，创了公司上市20年来季度业绩增长纪录。前述3.52亿元净利润中，投资收益2.59亿元，同比大增630.08%。此外，公司将原以公允价值计量列入可供出售金融资产项目核算的江苏银行、华泰证券、宁德时代等股票类金融资产，重新分类至以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产项目进行核算，如此一调整，为一季度增加净利润3.1亿元。

除了经营业绩受益于公允价值变动收益外，出售股票资产也是华西股份增利的重要手段。

2016年，公司以10.05亿元出售所持东海证券1亿股股份，仅此一笔产生投资收益6.05亿元。2018年，公司多次出售股权资产，包括江苏银行、华泰证券等部分股权。

传统主业持续亏损

“炒股”投资已经成了华西股份十分依赖的主业之一。与之相比，公司传统主业依旧在困境中挣扎。

早在1999年8月10日，华西股份就已登陆深交所主板，主营涤纶化纤业务。1999年，公司营业收入2.45亿元、净利润0.55亿元，10年后的2009年，营业收入、净利润分别为24.29亿元、0.91亿元，营业收入增幅远超净利润。到2014年，营业收入为20.66亿元、净利润0.56亿元，仍旧处于低位。

涤纶化纤行业存在周期性，华西股份上市15年，经营业绩波动较为明显，盈利能力并不强。尽管如此，公司保持了传统主业持续盈利的记录。

2016年，华西股份通过并购及设立等途径，逐步建立华西投资并购等金融业务生态链。当初，其投资主要涉足金融领域，包括银行、证券、基金等，后来不断拓展，通过一村资本等进入健康、新能源、半导体、智能制造等领域。

目前来看，2016年以来，这些投资带给华西股份十分丰厚回报。然而，华西股份的传统主业一直未能走出困境。

2019年半年报披露，公司主营产品涤纶短纤维产销量为19.42万吨、18.42万吨，同比增长.27.86%、32.60%，库存量1.96万吨，较年初增加104.14%，涤纶短纤维销售收入13.76亿元，同比增长25.20%，实现毛利0.60亿元，同比减少50.82%，毛利率4.35%，同比下降6.73个百分点。

华西码头依托区位优势，经营业绩较为稳定。去年上半年的净利润为3178.55万元，同比微降2.41%。

华西股份80%以上营业收入来自涤纶短纤维，从营收与成本看，2016年，公司营业收入21.25亿元，营业成本21.09亿元，成本与营收无限接近。2017年至2019年前三季度，公司的营业收入分别为28.42亿元、29.32亿元、24.98亿元，对应的成本为29.16亿元、34.10亿元、27.35亿元，成本均超过营业收入。营业收入与成本倒挂，意味着传统主业持续亏损。

值得关注的是，传统主业亏损，依靠炒股等投资盈利能否持续？从华西股份披露的投资布局看，基本上属于价值投资。但是，公司大规模投资存在加杠杆行为。

截至去年6月底，华西股份共计约有45.50亿元资产受限，其中货币资金约3.30亿元，原因是保证金等。受限最多的是交易性金融资产和长期股权投资，合计为34.19亿元。

去年三季度末，华西股份货币资金为11.86亿元，长短期债务为33.19亿元，其中一年内需偿还的债务为17.03亿元。

加杠杆进行投资情况下，依然存在财务压力，华西股份恐怕要谨慎一些才好。

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