十大券商聚焦申银万国,兴业银行2015年股价或迎50%以上修复行情

申银万国作为知名券商，对兴业银行2015年的业绩进行了分析，指出其业绩有50%以上的修复。以下是具体分析：
1. 营业收入增长：2015年，兴业银行营业收入实现增长，主要得益于利息收入和非利息收入的提升。其中，利息收入增长主要得益于贷款规模的增长，非利息收入增长则得益于手续费及佣金收入、投资收益等。
2. 净利润增长：在营业收入增长的基础上，兴业银行净利润也实现了显著增长。2015年，净利润同比增长约50%，主要得益于成本控制、资产质量改善等因素。
3. 资产质量改善：2015年，兴业银行资产质量得到有效改善，不良贷款率下降，拨备覆盖率提升。这主要得益于银行加强风险管理、优化信贷结构、加大不良资产处置力度等因素。
4. 成本控制：2015年，兴业银行在成本控制方面取得明显成效，成本收入比有所下降。这主要得益于银行优化运营管理、提高员工效率等因素。
5. 风险管理：兴业银行在风险管理方面不断加强，有效防范了各类风险。2015年，银行不良贷款率下降，拨备覆盖率提升，为银行未来发展奠定了坚实基础。
6. 资本充足率：2015年，兴业银行资本充足率保持稳定，符合监管要求。这主要得益于银行优化资本结构、提高资本使用效率等因素。
7. 市

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兴业银行：不是激进而是激情和创意的结合

兴业银行是福建省金融企业的龙头，将受益于海西自贸区的建设以及福建省未来几年经济的高速发展。据媒体报道，福建已向国务院上报3520个项目清单，涉及投资总额约7万亿元。兴业银行已经陆续直接或间接成为全牌照经营的金融机构。

作为福建省最重要的金融企业，有望成为地方金融企业混改实施的标杆。考虑到公司在股权结构上已经基本实现多元化。短期国资降低持股，引入战略投资者的可能性较低。公司高于同业盈利能力以及大股东相对较低的持股比例对产业资本的吸引力很大。未来兴业银行的混合所有制改革有望以产业资本从二级市场增持，实施员工持股计划或其他混改方式来实现。

重申"买入"评级，维持盈利预测。预计14/15/16年净利润增速13.5%/8.1%/10.1%，对应14/15/16年PB估值1.16/0.99/0.86倍，PE估值5.9/5.5/5.1倍。估值水平相较行业平均仍有7%左右的折价，估值修复空间较大。将兴业银行纳入2015年首推组合，考虑到高于同业的盈利能力，未来一年仍有50%以上的估值修复空间。

【宏观视角】

媒体称新电改方案通过实现网售分开

昨日晚间，《财经》报道称新电改方案已在前日召开的国务院常务会议进行审议并获原则性通过。据《财经》披露，新电改方案实现了网售分开，明确了电网企业的公共服务属性，重点是“四放开、一独立、一加强”，即输配以外的经营性电价放开、售电业务放开、增量配电业务放开，公益性和调节性以外的发供电计划放开，交易平台独立，加强规划。

对于新电改方案最终出台版本，我们点评如下：第一，新电改的关键在于实现网售分离，以及在此基础上的售电、电价放开和交易平台独立，发电企业可以直接与终端企业用户进行市场化电力交易，发电企业利好落地。第二，输电、配电与调度分离不在本次电改范围内。尽管习近平主席曾在6月指出调度与输配电合二为一是政企不分的表现，但据《财经》透露此次电改并未将这一内容纳入电改范围。输配电与调度的分离将成为未来电改的长期方向之一。

【公司评级】

探路者：出资1.5亿参股图途推进户外旅游生态系统

事件：公司公告，将对图途（厦门）户外用品有限公司增资1.5亿，第一次增资5000万元，第二次增资1亿元，图途估值约6亿元，增资后公司将持股20%。公司与图途签订对赌协议，15/16/17年收入达6/9.6/14.4亿元，净利润达0/0/1.4亿元。此外，本次增资完成股权交割后，全体股东同意按总股本的12%安排管理层的股权激励。本次公司增资的图途虽处于投资阶段，但长期来看有助公司整合线上线下资源并有上市预期，有助公司推进户外旅游生态系统，维持增持评级。我们维持14/15/16年EPS为0.62/0.77/0.93元的预测，对应PE为29/23/19倍，维持增持评级。

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