国泰海通解析,港股A股联动加速，市场融合趋势显著
国泰海通指出，港股与A股的联动性正在快速增强，这一现象可以从以下几个方面进行解读：
1. "市场开放程度提高"：近年来，中国资本市场对外开放程度不断提高，沪港通、深港通等互联互通机制的实施，使得港股与A股市场之间的资金流动更加便捷。
2. "投资理念趋同"：随着内地投资者对港股市场的了解加深，以及港股市场对内地投资者的吸引力增强，两地投资者的投资理念逐渐趋同，对市场信息的反应也更为一致。
3. "经济基本面相似"：港股与A股市场所反映的经济基本面具有相似性，两地上市公司在行业分布、盈利能力等方面存在较多重叠，因此市场联动性增强。
4. "政策协同效应"：两地政府为促进资本市场健康发展，出台了一系列政策，如优化互联互通机制、推动两地金融监管合作等，这些政策有助于提升港股与A股的联动性。
5. "人民币国际化"：随着人民币国际化进程的推进，人民币计价的港股与A股市场之间的关联性逐渐增强，为两地投资者提供了更多投资机会。
总之，港股与A股联动性增强有利于两地资本市场共同发展，为投资者提供更多投资选择。然而，投资者在参与两地市场时，仍需关注各自市场的风险和特点，合理配置资产。
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国泰海通主要观点如下：
港股与A股联动性正快速增强。历史上，港股与美股走势相关性更强。历史上港股走势与美股更相关，1970年至今恒生指数与标普500走势基本一致，港股与美股的联动性在美股大跌时尤为突出。但2020年以来港股与美股联动性逐步减弱，尤其2021年、2023年两者走势甚至完全相悖。与之相对的，港股与A股联动性的不断增强。从指数走势看，2002年以来恒生指数与沪深300也存在一定联动，但在2020年以前，两者相关性基本弱于恒生指数与标普500之间的相关性，而2020年以来港股与A股相关性较以往明显增强。港股与A股、美股联动关系变化或反映港股投资环境正经历新变化。
港股流动性对海外依赖度减弱。2020年以来估值对港股涨跌幅贡献增强，恰与港股A股联动性增强的时点吻合。由于联系汇率制度且外资占比高，过去港股流动性受海外因素影响大。但2020年以来，由于受地缘政治、港币套息交易及港股性价比变化影响，外资占比持续下降，港股流动性对海外依赖逐步减弱。中概股回流或也削弱了港股与美股的中期联动性。与此同时，基于港股价格优势、标的稀缺性与套利需求，内资加速流入港股，使港股流动性与内地关联加深。港股开始更大程度反映内地资金行为逻辑和风险偏好，这或是近年港股与A股联动性增强的核心原因。
港股基本面与内地相关性更强。港股基本面与内地相关性一贯更强。当前港股上市企业中超三分之二为中资股，中资股贡献了90%的港股净利润，港股整体ROE也主要由中资股驱动，因此港股与内地基本面天然相关。2020年以来，随着A股企业赴港上市和中概股回归，港股内地企业占比上升。此外，2024年以来政策明确支持中国香港资本市场发展，两地联动有望进一步深化。港股基本面与海外弱相关性：一是海外需求变化通过出口直接影响港股企业盈利表现，二是中美经济周期存在一定联动性，但2020年以来该联动性变弱，三是汇率对港股企业盈利也有影响。
风险提示：南向资金流入不及预期，外资流入超预期，内地香港互联互通政策落地不及预期。