精准解析,如何识别与把握资金转松的先机与信号

把握资金转松的条件与信号是金融市场分析中的重要内容，以下是一些关键点：
### 条件：
1. "货币政策宽松"： - 中央银行降低利率或存款准备金率。 - 实施量化宽松政策，增加货币供应。
2. "经济增长放缓"： - 宏观经济数据显示经济增长放缓，企业投资和消费需求下降。
3. "市场流动性紧张"： - 银行间市场利率上升，资金拆借成本增加。
4. "政府财政政策"： - 政府增加财政支出，减少税收，刺激经济。
### 信号：
1. "货币市场利率下降"： - 银行间同业拆借利率（Shibor）等指标下降。
2. "股票市场上涨"： - 股票市场普遍上涨，表明投资者对经济前景持乐观态度。
3. "信贷市场活跃"： - 银行贷款增长，企业融资成本下降。
4. "房地产市场升温"： - 房地产销售和价格上升，表明资金流动性增加。
5. "消费者信心指数上升"： - 消费者信心指数上升，表明消费者对未来经济持乐观态度。
6. "宏观经济数据改善"： - GDP增长率、工业增加值等宏观经济数据改善。
7. "政策信号"： - 政府官员或央行官员发表支持经济增长的言论

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（明明为中信证券首席经济学家）

春节后资金面整体维持紧平衡状态，短端抑制下债市整体表现也受到较大扰动。我们认为节后资金的收紧，银行资负压力加剧导致的融出能力下滑是表征，但其背后实则是央行宽松力度的回落。往后来看，资金面实质转松的前提条件，是需等待央行货政操作优化的信号，指标上建议更多关注股份行资金融出情况修复。

▍节后流动性维持紧平衡。

春节假期后资金面先松后紧，隔夜与7天利率均维持在政策利率上较高水平；资金整体紧平衡状态下，非银流动性分层现象反而较节前明显缓和，R与DR系列利差基本维持在10bps以内；短端资金价格回升推动银行存单融资成本低位抬升，1YAAA同业存单收益率重回1.80%以上。

▍本轮资金为何调整如此剧烈？

直接原因是银行融出能力下滑：银行体系资金供给规模明显下滑，大行假期后融出规模降至历史低位，股份行资金缺口明显增加；年初以来，银行资金融出相对紧张，负债端的原因是存款流失严重，存单到期压力加剧；从资产端理解，开年信贷投放压力较大，政府债发行节奏也较此去年同期明显提速，都占据了资产端的配置空间，使得可融出资金减少。

深层原因是央行宽松力度回落：相较于银行本身资金运用压力加剧，央行流动性支持力度的边际回落才是本轮资金收紧的核心原因；从深层逻辑来看，央行收紧流动性的操作，或是其立场在稳汇率、防空转、促经济三者间动态评估的结果

非银在本轮资金收紧中提供了重要支持：非银资管节后资金逐步回流，货基与现金理财资金供给大幅放量，对非银流动性循环形成支撑；其他非银机构在紧张流动性环境下存在“去杠杆”特征，表现为债市杠杆率持续收缩，基金久期水平也同步回摆。

▍资金面实质转松的条件与信号：

央行择机调整优化政策力度：货币配合财政以及支持经济修复的目标下，货币政策后续仍有宽松空间；时点上，两会前货币操作偏“稳”，两会后央行或加大运用更多货币政策工具。

指标上建议更多关注股份行融出修复：银行体系融出能力的实质改善可以视作资金面实质修复，指标上，相较于国有行或整体的融出增加，我们认为股份行的融出指标更具有参考性。

▍风险因素：

央行流动性投放持续收紧，货币政策力度不及预期，资管机构净值负反馈加剧。

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