国外投资大师深度解析,ETF投资策略精选04篇

国外投资大师在ETF（交易所交易基金）投资方面，通常会有一些基于其投资哲学和市场分析的策略。以下是一些常见的策略：
1. "价值投资策略"： - "本杰明·格雷厄姆"：他倾向于寻找价格低于其内在价值的ETF，即“烟蒂型”投资。他会寻找市盈率、市净率等估值指标较低的ETF。 - "约翰·博格"：作为指数投资的先驱，他建议投资者选择跟踪广泛市场指数的ETF，如标普500指数ETF，以获得市场平均回报。
2. "成长投资策略"： - "彼得·林奇"：他可能会寻找那些预期增长迅速的ETF，这些ETF可能跟踪增长型股票指数，如纳斯达克100指数ETF。
3. "分散投资策略"： - "戴维·斯文森"：他提倡指数化投资，认为分散投资可以降低风险。他会投资于多个指数ETF，如全球市场ETF、债券ETF等。
4. "动态平衡策略"： - "威廉·伯恩斯坦"：他建议投资者根据市场波动调整资产配置，可能会使用一些动态平衡的ETF产品，如平衡型ETF。
5. "市场时机策略"： - "约翰·泰勒"：他可能会利用市场时机策略，比如在市场低迷时买入ETF，在市场高位时卖出。
6. "量化投资策略"

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今天的文章将介绍 Main Management 公司基于ETF的板块轮动策略的投资方法，希望能为投资者提供有价值的参考。

Main Management 公司是一家在行业内较早专注于构建基于ETF投资组合的咨询公司，而且公司的ETF投资策略主要是行业板块轮动。之所以偏好这一策略与公司创始人Kim Arthur（金・阿瑟）过去的职业经历有关。

Kim Arthur（金・阿瑟）原是蒙哥马利证券公司（Montgomery Securities）总裁，在蒙哥马利工作的 15 年中，一直从事个股交易，这段工作经历让Kim Arthur 形成了一个投资理念：在优质行业板块中持有相对表现欠佳的股票，往往比在糟糕行业板块中持有优质股票更具价值。

2002 年，为了拓展蒙哥马利的财富管理业务，他开始寻觅合适的投资工具，他敏锐的意识到成本低廉、透明度高以及税收效益显著的ETF是一个极为理想的投资工具，尤其是用它来做板块轮动策略。虽然当时距美国第一只ETF上市已过去9 年了，但ETF仍未被业内接受。于是，Kim Arthur 与商业伙伴携手创立了 Main Management 公司专注于ETF投资，主要投资策略是板块轮动。

投资理念

1、行业板块选择的重要性

在基于板块的投资策略体系中，投资回报的关键驱动因素在于精准把握行业板块敞口的时机，而不是在板块内精挑细选具体股票。因此，Main Management 公司将主要精力放在分析行业板块和行业层面的发展趋势上。

2、基于基本面的投资

从长远来看，行业板块的估值最终会回归到历史平均水平。不过，在 12 ~18 个月的短期周期内，市场中往往存在被低估的行业板块，这就为投资者创造了机会。Main Management 公司一方面寻找那些当前交易价格低于其估值的被低估行业板块，另一方面则努力挖掘能促使这些板块在 12 ~ 18 个月内回归历史基本估值的关键因素。

3、自上而下分析与自下而上分析相结合

确定推动行业板块估值的因素有两种主要方法。一种是自上而下的分析方法，通过研究宏观经济和市场变量，依据商业周期来判断特定行业板块估值的影响因素。另一种则是自下而上的分析方法，针对每个行业板块进行单独分析，找出影响其估值的具体行业变量。Main Management 公司将这两种方法有机结合，先运用自上而下的分析法对行业板块走势形成初步判断，再融入自下而上的具体行业板块分析，从而得出更为全面准确的结论。

4、主动指数化投资

Main Management 公司借助那些能够提供特定行业板块或行业敞口的指数型ETF，来实施板块轮动策略。但在实际操作过程中，需要对这些板块进行持续监测和合理轮动，才能真正实现投资价值的创造。

投资方法

步骤 1：自上而下分析

Main Management 公司在进行投资决策时，首先会对宏观经济和资本市场变量的走势展开深入分析。其重点跟踪的关键变量包括：

◆GDP 增长率，这一指标能够直观反映经济的整体增长态势；

◆具体行业板块增长率，帮助了解各行业的发展速度；

◆利率，对投资和消费有着重要影响；

◆通货膨胀，直接关系到货币的实际购买力；

◆宽基指数，可用于衡量市场整体表现。

公司通过对这些变量的历史数据和未来估值进行详细剖析，以此判断经济所处的商业周期阶段。这一步至关重要，因为它为后续确定行业板块的增长潜力和估值水平奠定了坚实基础。Main Management 公司还会审视每个板块在不同商业周期阶段的表现情况。

为了获取全面且准确的市场和商业条件历史信息，Main Management 公司采用了长达 50 年的行业板块历史业绩数据进行分析。基于这些历史数据和走势，公司能够判断出每个行业板块在当前市场环境下的相对吸引力。

通过这种自上而下的分析方法，Main Management 公司初步完成了对每个行业板块的估价评估。在估价过程中，既从绝对价值角度考量，也从相对其他板块的价值角度进行评估。值得注意的是，Main Management 公司将这种宏观经济的自上而下分析作为一种指导原则，而非僵化的定量模型来运用。之后，再结合自下而上的分析方法，对宏观经济走势进行更精准的预测。

步骤 2：自下而上分析

基于自上而下分析所形成的假设和判断，在这一阶段，Main Management 公司会对每个具体行业板块或行业的基本面进行更为深入细致的分析。分析的核心目的是找出那些能够促使行业估值回归历史均值的关键因素。

在这个阶段，Main Management 公司会重点关注行业板块基本面与股票市场中该行业板块定价方式之间的差异。由于宏观经济和公司基本面的变化相对缓慢，而ETF和标的证券的交易价格则实时波动，因此这种定价偏差时有发生。

以 2006 - 2011 年期间跟踪房屋建筑商类股票的 ETF 与房地产行业基本面的关系为例，当房地产市场开始显露疲软迹象时，房屋建筑商ETF 的价格并未及时做出反应。在 2006 年中期，住房支付能力降至 20 世纪 90 年代初经济衰退以来的最低水平，但从 2006 年 5 月起的六个月内，iShares道琼斯房屋建筑商 ETF 下跌幅度不足 1%，未能充分反映房地产行业基本面的恶化情况。直到房价加速下跌，房屋建筑指数（ITB）才出现大幅调整，最终到2007 年下降 52%。同样，房地产行业后续的反弹，也为投资者寻找被错误定价的 ETF 提供了机会。

不过，在实际操作中，发现这类被错误定价的行业板块并非易事，Main Management 公司需要严谨地审视各种基本面和估值因素，才能从中捕捉到投资机会。

步骤 3：行业板块排名

通过自上而下的宏观分析和自下而上的基本面分析，Main Management 公司能够得出每个行业板块吸引力的相对排名。这种方法与个股选择有着相似之处，即明确区分优质的行业板块（若是股票投资，则是优质公司）和优质投资机会至关重要。

在板块轮动策略中，Main Management 公司将重点放在板块和行业层面的估值分析与资产配置上，实践证明，这种方式相较于单纯的个股选择，往往能带来更高的投资收益。

当 Main Management 公司决定买入那些不被市场普遍看好的行业板块股票时，通常会预计这些股票将经历 9 ~ 12 个月的调整期，而非短期的 1 个月或 1 个季度。这种投资策略有效避免了证券投资组合中频繁的换手操作，使公司能够有充足的时间持续关注市场动态，寻找更多潜在的投资机会。

步骤 4：ETF 的选择和期权的叠加

在执行投资策略时，Main Management 公司会综合考虑以下几个重要因素：

◆敞口的类型：虽然市面上的ETF在某些方面可能看起来相似，提供的敞口也大致相同，但实际上它们之间往往存在一些容易被忽视的重要差异。例如，同样是房屋建筑指数ETF，ITB比XHB包含的房屋建筑商的比重较多，房屋供应商的比重较少，相对来说更“真实”。

◆ETF发起人的不确定性：在选择每个行业板块的ETF时，Main Management 公司会全面评估市场上所有可用的ETF产品，并挑选出最能精准代表该行业板块或行业的基金。

◆期权的叠加：在实际投资操作中，Main Management 公司通常会在基础板块策略的基础上叠加期权。通过合理运用期权叠加策略，既能降低投资组合的波动率，有效控制风险，又有可能提高投资收益。例如，公司常用的买 - 卖权（buy - write）叠加策略，就是一种有效的风险管理和收益提升手段。

综上所述，Main Management 公司基于ETF的板块轮动策略，其核心在于认为收益的主要来源是对行业板块敞口时机的精准把握，而非个股选择。这种投资方法旨在发现行业板块基本面与相应ETF定价之间的差异，通过将自上而下的宏观经济分析与自下而上的板块估价分析相结合，得出行业板块的相对排名。最后，将基于ETF的策略与期权叠加策略相结合，实现收益创造和风险管理的双重目标，为投资者提供了一种独特且有效的投资思路和方法。

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