华鑫证券力荐山西汾酒,评级上调，买入机会不容错过

华鑫证券给予山西汾酒买入评级，这通常意味着该证券公司认为山西汾酒的未来股价有上涨潜力，适合投资者买入。买入评级通常基于对公司基本面的分析，包括但不限于财务状况、行业地位、管理团队、市场前景等因素。
以下是一些可能支持这一评级的原因：
1. "财务表现"：山西汾酒的财务报表显示其盈利能力持续增强，收入和利润增长稳健。 2. "行业地位"：作为白酒行业的重要参与者，山西汾酒在高端白酒市场具有显著的市场份额和品牌影响力。 3. "产品竞争力"：山西汾酒的产品线丰富，且在市场上具有较好的口碑，能够满足不同消费者的需求。 4. "市场前景"：随着国内消费升级，高端白酒市场有望持续增长，山西汾酒作为高端白酒的代表，有望受益于这一趋势。 5. "政策环境"：国家对白酒行业的监管政策相对稳定，有利于行业健康发展。
当然，投资者在做出投资决策时，还需结合自身风险承受能力和投资目标，对相关信息进行综合分析。同时，也要关注市场动态和公司公告，以便及时调整投资策略。

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华鑫证券有限责任公司孙山山,肖燕南近期对山西汾酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，经营整体稳健》，给予山西汾酒买入评级。

山西汾酒(600809)

事件

2025年4月29日，山西汾酒发布2024年年报及2025年一季报。

投资要点

业绩符合预期，整体稳健增长

业绩稳健增长，整体符合预期。2024年总营收/归母净利润分别为360.11/122.43亿元，分别同比+13%/+17%；2024Q4分别为46.53/8.93亿元，分别同比-10%/-11%；2025Q1分别为165.23/66.48亿元，分别同比+8%/+6%。毛利率同比提升，全年盈利能力提高。2024年毛利率/净利率分别为76%/34%，分别同比+0.9/+1.3pcts。2025Q1毛利率/净利率分别为79%/40%，分别同比+1.3/-0.6pcts。Q1销售费用率同比提升，管理费用率整体稳定。2024年销售/管理费用率分别为10%/4%，分别同比+0.3/+0.3pcts；2025Q1销售/管理费用率分别为9%/2%，分别同比+1.8/-0.2pcts。全年经营净现金流水平大幅增长，销售回款表现较好。2024年经营净现金流/销售回款分别为121.72/366.09亿元，分别同比+68%/+21%。2025Q1经营净现金流/销售回款分别为70.27/137.90亿元，分别同比-0.2%/-3%。截至2025Q1末，公司合同负债58.18亿元（环比-28.54亿元）。

中高价酒表现较好，省内营收表现稳健

分产品看，2024年中高价酒类/其他酒类营收分别为265.32/93.42亿元，分别同比+14.35%/+9.40%；2025Q1中高价酒类/其他酒类营收分别为162.12/2.68亿元，分别同比+8.23%/-15.49%，中高价酒营收增速表现较好。分渠道看，2024年直销/批发代理/电商收入分别为2.33/355.36/21.05亿元，分别同比+19.97%/+12.23%/+26.22%，2025Q1代理/直销及电商收入分别为156.23/8.57亿元。分地区看，2024年省内/省外营收分别为135.00/223.74亿元，分别同比+11.72%/+13.81%，省内营收表现稳健；2025Q1省内/省外收入分别为60.83/103.96亿元，分别同比+8.70%/+7.18%。

盈利预测

我们长期看好公司凭借香型差异化与龙头优势引领清香高势头增长，全价位带产品轮动放量保持业绩稳定增长，渠道模式改革后渠道效率提升。我们预计公司2025-2027年EPS为11.24/12.61/14.26元，当前股价对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险、青花20增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、青花30批价恢复不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.28%，其预测2025年度归属净利润为盈利133.46亿，根据现价换算的预测PE为18.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级28家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为248.64。

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