隔夜利率持续攀升，逆回购操作有望重返市场焦点

隔夜利率持续上行，通常意味着市场上的资金需求增加，或者银行间市场流动性偏紧。在这种情况下，逆回购作为一种短期资金调节工具，有望再次在市场上发挥重要作用。
逆回购，即正回购的相反操作，是指中央银行通过向市场卖出短期债券，同时约定在未来某个时间以约定的价格买回这些债券，从而向市场提供短期流动性。以下是逆回购可能再次出现在市场的一些原因和影响：
1. "市场流动性调节"：当市场流动性紧张时，中央银行可以通过逆回购操作向市场注入流动性，缓解资金紧张状况。
2. "稳定市场利率"：逆回购操作有助于稳定短期利率，尤其是隔夜利率。当隔夜利率过高时，中央银行可能会通过逆回购操作降低利率，防止其进一步上行。
3. "引导市场预期"：逆回购操作也体现了中央银行对市场利率走势的预期和调控意图，有助于引导市场预期。
4. "促进金融稳定"：在金融市场波动较大时，逆回购操作有助于稳定金融市场，避免出现系统性风险。
5. "短期资金成本上升"：虽然逆回购有助于缓解市场流动性紧张，但同时也可能导致短期资金成本上升，对一些短期融资需求较大的机构或个人可能产生一定影响。
总之，隔夜利率持续上行时，逆回购有望再次成为市场关注的热点，并在一定程度上发挥稳定市场的作用。然而，具体操作和效果还需根据中央银行的调控策略和市场实际情况

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上周五以来，隔夜利率出现大幅上行，4个交易日内累计上行接近80个基点。与之相对应的是，本月以来，央行持续暂停逆回购操作，未进行相应对冲。

分析人士认为，近期隔夜资金利率上行，与“双11”在途资金规模较大、临近月中缴税期、市场预期等因素有关，预计进入缴税高峰期后，央行有可能重启逆回购，对冲资金扰动。

“双11”形成资金扰动

11月初，央行下调MLF利率5个基点，给市场留足了“宽松”想象空间，但在包括“双11”、缴税等多重因素扰动下，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜出现大幅上行，从11月8日的1.9%大幅上行至昨日的2.67%。

“受‘双11’影响，居民网购导致在途资金规模较大，一定程度上对资金面造成冲击，加之临近月中缴税期，而CPI持续上行、货币政策保持较强定力，使得市场对未来资金面的预期有所收紧。”光大证券研究所首席银行业分析师王一峰表示。

事实上，很多分析人士观察到，今年以来隔夜利率波动幅度较大。“今年超储率波动较大，导致隔夜利率波动提高，在月初显著回落，临近税期又会明显回升。”兴业研究宏观分析师郭于玮表示，近期隔夜利率波幅并未超过跨季时点。

本月以来，在流动性环境相对宽松的情况下，央行持续暂停逆回购，对于近期的隔夜利率上行也未进行对冲。郭于玮分析，11月不是缴税大月，而且央行已经在月初流动性较为充裕时进行了MLF投放，因此没有进行逆回购操作。

也有分析人士认为，资金面近期边际趋紧，与央行长停逆回购有关。“隔夜利率上行代表资金面边际趋紧，央行持续暂停公开市场操作，基础货币自然消耗，资金面就可能会边际趋紧。”江海证券资管部研究主管吉灵浩表示。

逆回购操作有望重启

今天是缴税截止日，资金面将面临一定扰动。多位分析人士均认为，11月并非缴税大月，资金扰动并不大，但为防止资金面出现大幅波动，届时央行可能重启逆回购。“缴税截止日附近，央行可能开展逆回购操作熨平流动性。”郭于玮判断。

“15日是缴税截止日，所以近期很少有人出隔夜资金。”某银行资管部交易员表示，虽然央行持续暂停逆回购，但是整个11月资金面整体偏宽松，只是近几个交易日，隔夜资金有点紧俏，但相比跨季时点还是好很多。

吉灵浩也表示，近期资金面总体保持在松紧适度的区间内，考虑到这一点，央行近期持续暂停逆回购，而且确实现在资金利率每天上午紧一点，下午就松下来，没有紧到非要放钱不可的程度。

对于近期的隔夜利率上行，王一峰认为，这种现象只是阶段性的，主要受到“双11”和税期临近的影响，并未形成趋势性上行态势。10月末的财政支出对市场流动性形成较好补充，流动性总量是合理充裕的，央行暂停公开市场操作也在情理之中。

他认为，流动性有望平稳度过税期。11月并非传统缴税大月，财政存款在当月会出现负增长，这对流动性是利好。随着月中缴税的来临，预计央行还是会通过公开市场操作进行对冲。