浙能电力2024年三季报解析,三季度电量强劲反弹，投资收益短期面临压力——投研深度点评
"浙能电力2024年三季报点评：Q3电量显著修复 投资收益板块短期承压"
"一、概览"
根据浙能电力发布的2024年三季报，公司前三季度实现营业收入XXX亿元，同比增长XXX%；实现归属于上市公司股东的净利润XXX亿元，同比增长XXX%。其中，第三季度实现营业收入XXX亿元，同比增长XXX%；实现归属于上市公司股东的净利润XXX亿元，同比增长XXX%。
"二、电量显著修复"
1. "电量增长"：受电力需求回升及夏季高温天气影响，公司第三季度电量显著修复，同比增长XXX%，较第二季度增长XXX个百分点。
2. "发电量占比提升"：公司发电量在总电量中的占比提升，较去年同期增长XXX个百分点，显示公司发电业务竞争力增强。
3. "水电、火电、风电等发电结构优化"：公司水电、火电、风电等发电结构进一步优化，有利于提高发电效率和降低成本。
"三、投资收益板块短期承压"
1. "电力市场化交易"：受电力市场化交易影响，公司第三季度售电收入同比下降XXX%，对投资收益板块造成一定压力。
2. "可再生能源发电"：尽管公司可再生能源发电业务增长迅速，但短期内仍面临补贴政策调整等风险。
3. "电网建设"：电网建设投资规模较大，对投资收益板块造成一定压力。
"四、未来展望"
1. "电量增长"：预计
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以下为研究报告摘要：
事件：公司发布2024三季报，2024Q1-Q3实现营业收入662.96亿元，同比降低-4.62%；实现归母净利润67.00亿元，同比增长12.37%。
三季度发电量高增，控股火电盈利稳健
从收入端来看，在浙江省全社会用电量增长及新增装机电量提升（乐清电厂三期）的带动下，公司发电量增速明显，2024年Q1-Q3、单Q3分别完成发电量1291.88、537.18亿千瓦时，同比分别增长6.96%、17.07%；电价方面，2024年前11月浙江省月度代理购电均价为478.11元/兆瓦时，11月煤电容量电价折合度电为13.2元/兆瓦时，我们预计整体电价水平约491.31元/兆瓦时，相比本省燃煤基准价上浮18.3%，仍处于较高水平。从成本端来看，2024Q1-Q3秦皇岛港Q5500大卡煤炭均价为867元/吨，同比降低10.40%，10月煤价下跌幅度进一步扩大，当月均价为852元/吨，同比降低15.21%，预计公司控股火电盈亏将继续保持稳健。
核电检修影响参股板块，投资收益略有下滑
由于秦山核电机组检修，公司参股投资板块收到一定影响，2024年Q1-Q3实现投资净收益37.61亿元，同比降低3.86%，占整体业绩比例为56.13%，其中对联营/合营企业的投资收益为34.04亿元，同比降低4.00%。分类型来看，公司2024H1年参股核电企业贡献收益约8.33亿元，同比降低约22.87%，火电等其他企业贡献收益约14.17亿元，同比增长约29.38%。考虑Q4煤价仍保持下降趋势，同时秦山核电机组检修已全部结束，预计未来公司整体投资收益稳中有增。
上半年资产减值充分，公司边际波动减弱
2023年公司计提减值5.97亿元，其中资产减值损失4.33亿元，信用减值损失1.63亿元，其计提项目涵盖中来股份、舟山煤电、淮浙电力、温州发电、乐清发电等。2024H1对参股公司浙江爱康计提减值准备1.85亿元。我们认为公司历史减值计提已较为充分，后续业绩边际波动有望减弱。
盈利预测与估值：考虑公司参股投资收益有所下滑，我们调整全年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为80.02、85.03、95.90亿元（原预测为24-26年82.72、92.15、96.50亿元），同比分别增长22.74%、6.26%、12.79%，对应PE分别为9.82、9.24、8.19倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，项目建设速度滞后的风险，投资业务盈利不及预期风险等。（天风证券 郭丽丽）
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